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公司总结：在建项目保业绩，在研项目保成长

核心内容

本报告分析了一家大型化工企业2021年上半年的业绩表现及未来发展战略，强调了公司在建项目对业绩增长的支撑作用以及在研项目对长期成长的推动。公司当前处于快速扩张阶段，业绩显著提升，同时在技术研发和产业链延伸方面展现出强劲势头。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年上半年公司实现营收844.16亿元，同比增长67.88%；归母净利润65.66亿元，同比增长104.69%；扣非后归母净利润59.51亿元，同比增长88.05%。毛利率和净利率均显著提升，分别达到25.69%和14.34%。
• Q2业绩表现突出：Q2营收498.35亿元，同比增长70.49%；毛利136.15亿元，同比增加98.47%；归母净利润39.45亿元，同比增长99.02%。Q2毛利率和净利率分别为27.32%和14.75%，显示出良好的盈利能力。
• 高研发投入：公司上半年研发投入15.26亿元，同比增长80.47%，显示出公司对技术创新的重视。研发投入将助力公司产业链延伸和产品升级。
• 在建项目稳步推进：公司正在推进多个重大项目，包括浙石化二期炼化一体化项目和年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目。这些项目将进一步扩大公司产能，提升盈利能力。
• 投资建议：公司预计2021-2023年收入分别为1777.74亿元、2238.3亿元、2442.12亿元，归母净利润分别为133.16亿元、177.84亿元、198.09亿元。对应PE分别为14.11倍、10.57倍和9.49倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目进展

• 浙石化二期项目：于2020年11月开始试运行，预计2021年底全面投产。项目主要生产PX、乙烯等化工产品，配套多个高附加值装置。
• 功能性聚酯薄膜扩建项目：由公司持股70%的浙江永盛科技负责建设，一期7万吨/年项目已于2020年12月投产，二期18万吨/年项目稳步推进，将引进四条特宽幅BOPET生产线。

财务表现

• 收入与利润：2021年上半年营收844.16亿元，净利润65.66亿元，同比分别增长67.88%和104.69%。
• 盈利能力：毛利率和净利率分别提高4.6个百分点和3.23个百分点，达到25.69%和14.34%。
• 财务指标预测：
  • 2021E：营业收入1777.74亿元，归母净利润133.16亿元，每股收益1.32元。
  • 2022E：营业收入2238.3亿元，归母净利润177.84亿元，每股收益1.76元。
  • 2023E：营业收入2442.12亿元，归母净利润198.09亿元，每股收益1.96元。

估值与财务比率

• PE与PB：2021E对应PE为14.11倍，PB为3.74倍，2023E对应PE为9.49倍，PB为2.14倍。
• EV/EBITDA：2021E为7.55倍，2023E为6.47倍。
• ROE与ROIC：2021E ROE为26.5%，ROIC为12.6%；2023E ROE为22.5%，ROIC为15.9%。
• 资产负债率：2021E为67.5%，2023E为53.6%，显示出公司财务结构逐步优化。

风险提示

• 项目建设不及预期：可能影响公司未来的产能和盈利。
• 原油价格波动：可能对成本和利润产生重大影响。
• 产品价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• 市场需求变化：可能影响公司产品的销售和利润。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备良好的投资价值。

总结

公司凭借在建项目和在研项目的稳步推进，实现了2021年上半年业绩的大幅增长。高研发投入和产业链延伸策略将进一步提升公司的竞争力和盈利能力。财务指标预测显示公司未来三年收入和利润将保持增长，估值逐步下降，具备良好的投资前景。然而，项目建设、原油价格波动、产品价格下跌和市场需求变化仍是潜在风险。总体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。