20220818-安信证券-荣盛石化-002493.SZ-千亿新材料项目助力未来业绩_5页_363kb

报告摘要

荣盛石化 (002493.SZ) 2022年半年报及投资建设项目分析

核心内容

荣盛石化在2022年8月18日发布了其2022年半年报，并同时公告了三大投资建设项目，涉及乙烯及下游化工装置、高端新材料和高性能树脂项目，总投资额达1178亿元。这些项目投产后预计为公司带来年度业绩增厚164亿元，相当于2021年业绩的1.3倍。尽管公司二季度业绩环比有所下滑，但经营性现金流显著增长，显示出良好的现金流管理能力。

主要观点

业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%；归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%。其中，二季度营业收入790.26亿元，同比增长58.58%，环比增长15.20%；归母净利润22.51亿元，同比下降42.94%，环比下降27.77%。
业绩下滑原因：主要由于油价高企和下游需求疲软，导致部分产品价差缩小甚至亏损。例如，裂解法乙烯装置利润约为-800元/吨，油制乙二醇装置利润约为-1170元/吨，PDH制PP装置利润约为-850元/吨。
费用影响：浙石化二期转固增加了折旧和折耗费用，达47.20亿元，同比增长64%。同时，汇兑损失约为6.3亿元，进一步影响了公司利润。
现金流状况：公司经营性现金流净额为310.79亿元，同比增长40.57%，显示公司具备较强的现金流能力。
投资建议：维持买入-A评级，上调2023年至2024年利润预期，同时调低2022年利润预期。
未来展望：随着原油价格趋于稳定，需求逐渐恢复，公司未来业绩有望回升。同时，三大项目将为公司带来新的业绩增长点，特别是高端新材料和高性能树脂项目，具有较高的附加值和市场潜力。

关键信息

投资建设项目

项目内容：包括140万吨/年乙烯及下游化工装置、高端新材料项目和高性能树脂项目。
投资额：总计1178亿元。
预期效益：投产后预计贡献年度业绩164亿元。
具体装置：
- 70万吨/年EVA（光伏级材料）
- 35万吨/年α-烯烃
- 40万吨/年POE（高端封装材料）
- 100万吨/年醋酸
- 30万吨/年己二酸
- 25万吨/年己二腈
- 50万吨/年尼龙66盐
- 66万吨/年丙烯腈
- 3万吨/年NMP
- 20万吨/年DMC
- 18万吨/年PMMA
- 120万吨/年ABS

财务预测与估值

净利润预测：2022年预计为132.51亿元，2023年为191.27亿元，2024年为222.74亿元。
每股收益预测：2022年为1.31元，2023年为1.89元，2024年为2.20元。
市盈率与市净率：
- 2022年：PE 11.8倍，PB 1.2倍。
- 2023年：PE 8.2倍，PB 1.1倍。
- 2024年：PE 7.0倍，PB 1.0倍。
估值指标：
- 2022年：P/S 0.6倍，EV/EBITDA 6.7倍。
- 2023年：P/S 0.5倍，EV/EBITDA 5.0倍。
- 2024年：P/S 0.4倍，EV/EBITDA 4.0倍。
投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为21.36元。