氯碱期货十一月展望：逻辑不断切换，关注预期兑现-20231029-广发期货-47页_2mb

氯碱期货十一月展望总结

核心内容

烧碱

• 供需情况：供应小幅回升，但部分装置重启未抵消集中检修影响；液碱库存快速累积至近四年高位。
• 需求端：进入淡季，氧化铝开工恢复至8成以上，但采买报价松动，需关注西南天然气限气及云南限电对需求的冲击。
• 估值角度：烧碱单吨利润处于化工品中偏高位，主力合约2405对应淡季，存在估值回落空间。
• 策略建议：单边观望为宜，可尝试5-9反套；关注能源及宏观扰动。

PVC

• 宏观预期：增发国债提振市场信心，商品氛围偏好。
• 基本面：开工率回升，但需求端进入淡季，内需不足，外需提振明显，出口签单提振市场预期。
• 库存情况：短期维持季节性去化，中期库存偏高。
• 策略建议：重心或有上移，上方暂看6350阻力；短期高抛优于低吸，四季度运行区间暂看5800~6600。

主要观点

烧碱

• 基本面：当前基本面偏强，下游刚需支撑现货，但盘面估值偏高，存在向下空间。
• 供应：十一后仍有检修计划，库存偏低，供需矛盾有限。
• 利润：单吨利润约700元，持续高利润引发市场打压。
• 价差与持仓：5-9价差由正转反，基差高升水，活跃合约持仓量偏高。

PVC

• 基本面：四季度供需边际转弱，内需疲软，外需提振。
• 开工率：整体开工负荷率75.70%，电石法开工负荷率74.94%，乙烯法开工负荷率77.95%。
• 库存：社库+厂库维持高位，短期去化，中期偏高。
• 出口：出口量回升，印度需求韧性较强，CFR印度价格达775美元/吨，出口利润约80元/吨。

十一月策略

产业链分析

烧碱

• 原料与成本：原盐价格变动有限，电力成本占生产成本4-5成，当前估算生产成本约2050元/吨，利润约700元/吨。
• 下游需求：氧化铝需求支撑尚存，但存在减弱迹象；印染、粘胶短纤、纸业需求疲软，整体托而不举。

PVC

• 原料与利润：电石法与乙烯法开工率回升，但外采利润环比好转，一体化利润仍处高位。
• 出口情况：出口量回升，印度需求强劲，亚洲市场价格反弹，出口窗口打开。
• 下游订单：订单天数转弱，原料及产成品库存偏高，下游需求疲软。

装置动态

烧碱

• 检修情况：多区域企业计划在11月检修，如内蒙古中谷、乌海化工、陕西北元、天津乐金渤海等。
• 投产计划：部分企业计划在2023年H2或2024年投产，如万华化学、聚隆化工等。

PVC

• 检修情况：多个企业计划在10月和11月检修，如山东信发、陕西北元、乐金渤海等。
• 投产计划：部分企业计划在2023年H2或2024年投产，如万华化学、聚隆化工等。

关键信息

• 烧碱：主力合约2405对应淡季，估值偏高，存在向下空间。
• PVC：出口量回升，外需支撑明显，四季度预计震荡运行，区间在5800~6600。
• 氧化铝：开工率回升，但签单价格松动，需求释放空间存疑。
• 房地产：商品房销售面积同比偏低，但保交楼竣工偏强，房地产资金来源稳定。
• 美国市场：住房购买力指数低位，但整体经济显韧性，成屋销售折年数回升。

总结

• 烧碱：基本面偏强，但估值偏高，建议单边观望，尝试反套策略。
• PVC：外需提振明显，四季度震荡为主，关注出口兑现及宏观扰动。
• 市场情绪：整体偏乐观，但需警惕能源价格波动及需求疲软带来的影响。
• 关注点：11月装置检修情况、氧化铝需求变化、出口兑现情况及宏观政策动向。

附图说明

• 烧碱价格：华东液碱价格松动，山东液碱市场价下降。
• PVC价格：期货与现货价格维持震荡，基差贴水运行。
• 出口数据：出口量回升，印度需求强劲，亚洲市场价格反弹。
• 库存数据：烧碱及PVC库存维持偏高，短期去化，中期压力仍存。

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