玻璃十一月报：预期有所分化，供应压力仍存-20231029-美尔雅期货-20页_984kb

玻璃十一月报总结（20231029）

核心内容

本报告由美尔雅期货策略研究陈劲伟撰写，分析了2023年11月玻璃市场的基本面、估值、驱动因素及投资策略。整体来看，玻璃市场在供应端持续增加、需求端有所分化、库存维持中值区间等多重因素影响下，面临一定压力，但短期支撑仍较强。

主要观点

1. 供应端持续增加

• 10月玻璃在产产能保持增长，日熔量达到17.18万吨，较年初净增加10380吨。
• 新产线投产节奏加快，近期高利润刺激下，新增产线数量有所回升。
• 冷修产线数量有所减少，但中小产线仍是冷修主流，冷修总产能为11950吨。
• 供应压力逐步显现，远期供应预期增加。

2. 需求端分化明显

• 地产前端：新开工施工面积累计同比仍为负值（-23.4%），需求疲软。
• 地产后端：竣工面积累计同比相对亮眼（19.8%），显示部分需求仍具韧性。
• 汽车端：汽车产量和销量同比均有所增长，但对玻璃需求的带动作用有限。
• 预计后期玻璃旺季需求将面临考验。

3. 库存维持中值区间

• 全国玻璃总库存较上月略有下降，各区域库存变化不大。
• 中下游补库进程平稳，库存水平回到近几年的中值区间。
• 短期内库存压力不大，市场仍具备一定的消化能力。

4. 估值与预期分化

• 基差：现货价格较期货价格震荡上行，基差拉大，显示市场对远期预期偏弱。
• 套利：玻璃1-5价差高位回落，但01合约预期转弱，主力合约受预期影响不大。
• 利润：各产线生产利润均值有所回升，但难以突破常规区间上沿。

关键信息

1. 玻璃行情回顾

• 十一节后玻璃价格高开，但产销数据未能延续。
• 在地产及宏观因素带动下，玻璃价格震荡下行，盘面价格接近成本线，支撑较强。

2. 产线变动

• 冷修停产：10月冷修2条线，共1000吨；后期冷修产线数量或下降。
• 复产及新点火：10月复产及新点火4条线，共2450吨，累计新增产能22330吨。
• 区域分布：复产及新点火主要集中在河北、广东、山东、江苏等地。

3. 库存分布

• 全国玻璃库存均值小幅下降，各区域库存变化不大。
• 华北、华中、华东、华南、东北、西南、西北库存均处于中值区间，短期压力有限。

4. 投资策略

• 建议关注01-05反套策略，即卖出01合约、买入05合约。
• 原因包括：01合约预期转弱，而05合约预期相对较强，近远端预期分化加剧。
• 若实际需求保持韧性，后期或存在修复基差的机会；若需求大幅转差，01合约可能提前交易地产下行逻辑。

结论

玻璃市场在11月面临供应压力增加与需求端分化带来的挑战。尽管当前库存处于中值区间，短期支撑较强，但地产长期下行趋势仍可能对远月价格形成拖累。投资者应密切关注实际需求变化及预期分化带来的交易机会，合理运用反套策略进行操作。

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