20211104-国信证券-恒立液压-601100.SH-2021三季报点评_业绩稳健增长_液压泵阀收入同比增长51__6页_1mb

恒立液压（601100）2021三季报点评总结

核心内容

恒立液压在2021年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，分别同比增长34.93%和34.90%，表现出较强的盈利能力和业务韧性。公司通过非标油缸和液压泵阀业务的快速增长，有效对冲了挖机行业需求下滑带来的周期性波动，成为公司业绩增长的新引擎。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司营收71.83亿元，归母净利润19.86亿元，扣非归母净利润19.22亿元，均实现同比增长。单季度Q3营收19.56亿元，归母净利润5.77亿元，同比分别增长4.73%和18.71%。
• 盈利能力：公司毛利率、净利率和扣非净利率分别为42.00%、27.71%和26.76%，同比略有下降，但整体盈利能力保持稳定。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降0.89、0.33和0.46个百分点，费用控制良好；研发费用率同比上升3.51个百分点，显示公司加大研发投入。
• 现金流表现：经营性现金流净额达21.07亿元，同比增长57.63%，现金流状况良好。

关键信息

分业务增长情况

1. 挖机油缸：2021年Q1-Q3收入同比增长21%，在行业需求下滑背景下仍保持增长，凸显龙头地位。
2. 非标油缸：2021年Q1-Q3收入同比增长40%，增速较快，公司积极拓展国内外新客户和新应用场景，已成为新的业绩增长点。
3. 液压泵阀：2021年Q1-Q3收入同比增长51%，是所有业务板块中增速最高的，主控泵阀市场份额提升，马达、非挖领域泵阀产品持续放量。公司持续加大研发投入，预计未来在起重机、高空作业车、泵车、新能源等领域应用持续放量，将进一步推动非标油缸和液压泵阀业务增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.03亿元、32.11亿元和36.85亿元，EPS分别为2.07元、2.46元和2.82元。
• 估值指标：对应PE分别为42倍、35倍和30倍，维持“增持”评级。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，从2020年的31%降至2023年的25%。同时，ROE、ROIC等核心指标保持稳定或略有提升，显示公司资本回报能力良好。

可比公司估值

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新领域拓展不及预期

结构清晰总结

业绩亮点

• 营收和净利润均实现稳健增长
• 非标油缸和液压泵阀业务增长显著，成为业绩增长新动力
• 费用控制良好，研发投入加大

业务分析

• 挖机油缸：增长稳定，展现龙头优势
• 非标油缸：增长快于行业，开拓新市场
• 液压泵阀：增长最快，市场份额提升，未来增长潜力大

财务健康度

• 经营性现金流持续增长
• 资产负债率下降，财务结构优化
• ROE和ROIC保持较高水平，资本回报能力强

投资建议

• 维持“增持”评级
• 未来三年盈利预测显示增长趋势
• 估值指标逐步下降，市场预期合理

风险提示

• 行业周期性波动可能影响业绩
• 下游需求变化及竞争加剧
• 新业务拓展存在不确定性

附录：分析师信息

• 证券分析师：吴双
• E-mail：wushuang2@quosen.com.cn
• 执业资格编号：S0980519120001
• 联系人：田丰
• E-mail：tianfeng1@guosen.com.cn

独立性声明

分析师所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受第三方影响。