20210803-国盛证券-健友股份-603707.SH-Q2单季度利润增速接近40_超预期_注射剂国际化高速增长_12页_1mb

健友股份 (603707.SH) 2021年中报总结

核心内容

健友股份于2021年上半年实现营业收入17.51亿元，同比增长25.47%；归属于上市公司股东的净利5.56亿元，同比增长36.00%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润5.37亿元，同比增长32.92%。Q2单季度收入8.68亿元，同比增长31.22%；归母净利2.82亿元，同比增长38.50%；扣非净利2.73亿元，同比增长35.82%。EPS为0.59元（H1）和0.30元（Q2）。

公司业绩增长主要得益于注射剂国际化业务的高速增长，以及CDMO业务的翻倍增长。同时，公司在美国市场销售收入增长60%，并成功中标第五批国家药品集中采购，预计带来7亿元收入增量和5000万元以上利润贡献。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司上半年营收和利润均实现快速增长，Q2单季度利润增速接近40%，略超预期。
• 注射剂国际化业务表现突出：上半年已获得8个ANDA，预计全年可完成10个目标。美国注射剂年销售额达1亿美元，季度销售额突破4000万美元，Mitheal营业收入超过7000万美元，同比增长超60%。
• 肝素制剂销售增长迅速：全球肝素制剂销售超过4000万支，同比增长70%；国内销量1300万支，同比增长超30%。
• CDMO业务翻倍增长：公司CDMO业务上半年收入预计为0.7亿元，同比增长100%。
• 经营性现金流改善：公司上半年经营性现金流大幅好转，实现正增长，财务指标更加健康。
• 集采中标带来新增长点：公司产品苯磺顺阿曲库铵注射液和子公司产品注射用盐酸苯达莫司汀中标国家集采，预计带来显著收入与利润增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年17.51亿元，同比增长25.47%；Q2单季度8.68亿元，同比增长31.22%。
• 归母净利润：2021年上半年5.56亿元，同比增长36.00%；Q2单季度2.82亿元，同比增长38.50%。
• 扣非净利润：2021年上半年5.37亿元，同比增长32.92%；Q2单季度2.73亿元，同比增长35.82%。
• 毛利率：2021年上半年为57.47%，较2020年下降约2.79个百分点。
• 经营性现金流：2021年上半年净额为5592百万元，同比增长145.97%。

业务亮点

• ANDA获批情况：上半年已获得8个ANDA，预计全年可轻松完成10个目标。公司是美国拥有最多注射剂ANDA的本土企业。
• 肝素制剂销售：全球销售超4000万支，同比增长70%；国内销量1300万支，同比增长超30%。
• CDMO业务：上半年收入预计为0.7亿元，同比增长100%；2021全年预计收入为1.3-1.4亿元。
• 集采中标：苯磺顺阿曲库铵注射液和注射用盐酸苯达莫司汀中标第五批国家集采，预计带来7亿元收入增量和5000万元以上利润贡献。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为10.7亿元、14.0亿元、18.2亿元，同比增长32.3%、31.5%、30.1%。
• EPS：预计分别为0.88元、1.15元、1.50元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为35x、27x、20x，维持“买入”评级。

风险提示

• 注射剂海外获批不及预期：海外审批存在不确定性，可能影响公司国际化进程。
• 肝素原料销售不达预期：下游客户需求存在不确定性，可能影响原料药销售。
• 国内医保控费压力加剧：虽然公司低分子肝素注射剂不受医保控费影响，但后续政策可能带来影响。
• 测算误差：盈利预测基于公开数据，可能存在与实际不符的风险。

未来展望

公司持续加快注射剂国际化进程，预计2021全年海外肝素制剂收入接近11亿元，肝素以外制剂出口收入预计达3亿元。同时，公司积极参与国家集采，以质量与成本优势切入国内市场，未来有望在无菌注射剂领域实现高速增长。

表格概览

财务指标（2019A - 2023E）

财务比率

总结

健友股份凭借注射剂国际化业务和CDMO业务的高速增长，2021年上半年实现显著业绩增长，尤其Q2单季度利润增速接近40%。公司在美国市场表现强劲，肝素制剂和注射剂业务均实现大幅增长，同时通过集采中标进一步拓展国内市场。尽管存在海外审批和肝素原料销售等风险，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。