20210803-国金证券-健友股份-603707.SH-注射剂出口与美国获批数加速跃升_腾飞在即_5页_1mb

健友股份 (603707.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

健友股份是一家在医药健康领域具有显著地位的中国公司，专注于注射剂的研发与生产。公司近年来在国际市场，尤其是美国市场取得了显著进展，同时在国内市场也持续扩张。2021年8月2日发布的中报显示，公司上半年营收和归母净利润分别同比增长25%和36%，符合市场预期。公司当前股价为33.68元，总股本为12.17亿股，总市值达409.84亿元。

主要观点

• 业务增长：公司注射剂业务增长迅速，2021年上半年实现营收17.51亿元，归母净利润5.54亿元，同比增长显著。
• 国际市场拓展：通过并购Meitheal，公司在美国市场取得了重要突破，苯磺顺阿曲库铵注射液占美国市场份额近30%。
• 美国ANDA获批：截至2021年8月2日，公司共获得40个FDA ANDA批件，其中非肝素类注射剂批件达34个，位居中国本土注射剂生产企业之首。
• 研发投入与生产布局：公司拥有300余人的研发团队，产品覆盖多个适应症领域，并是中国首批通过美国FDA认证的无菌制剂研发机构。
• 销售体系：公司在中美市场分别建立了针对性的销售推广体系，提升了市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年2,470百万元，2020年2,915百万元，预计2021年3,522百万元，2022年4,360百万元，2023年5,486百万元。
• 净利润：2019年605百万元，2020年806百万元，预计2021年1,038百万元，2022年1,431百万元，2023年2,030百万元。
• 毛利率：2021年毛利率为58.7%，预计2022年为58.8%，2023年为59.0%，显示公司盈利能力稳步提升。
• ROE：2021年为23.21%，预计2022年为24.82%，2023年为26.52%，反映公司资产回报率持续增长。
• P/E：2021年为35.89，预计2022年为26.05，2023年为18.36，显示估值逐步下降。
• P/B：2021年为8.33，预计2022年为6.47，2023年为4.87，表明公司资产价值持续下降。
• 每股收益：2021年为0.853元，预计2022年为1.176元，2023年为1.668元，呈现上升趋势。

经营分析

• 注射剂业务：注射剂业务增长迅速，成为公司主要利润来源，受益于一致性评价政策及海外市场需求。
• 原料药市场：国内肝素市场扩张显著，提升了公司毛利率。
• 现金流改善：2021年上半年经营活动现金流净额为235百万元，较之前有所改善。

投资建议

• 评级维持：公司被维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
• 盈利预测调整：由于新冠疫情带来的不确定性，公司2021年和2022年的营收和净利润预测有所下调。

风险提示

• 库存风险：高货值库存与较长的库存周转时间可能影响公司流动性。
• 出口拓展风险：制剂出口拓展不达预期可能影响公司增长。
• 原料涨价风险：上游原材料价格上涨可能增加成本压力。

附录与市场分析

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：净利润持续增长，2021年预计为1,038百万元，2022年为1,431百万元，2023年为2,030百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流净额在2021年有所改善，预计2022年为1,332百万元，2023年为1,630百万元。
• 资产负债表：公司资产规模持续增长，普通股股东权益从2019年的2,966百万元增长至2023年的7,653百万元。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：在多个日期被推荐为“买入”，表明市场对其未来表现较为乐观。
• 评分：市场平均评分1.44，对应“增持”建议，显示市场对其投资价值的认可。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 库存风险：高货值库存与较长的库存周转时间可能影响公司流动性。
• 出口拓展风险：制剂出口拓展不达预期可能影响公司增长。
• 原料涨价风险：上游原材料价格上涨可能增加成本压力。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：在多个日期被推荐为“买入”，表明市场对其未来表现较为乐观。
• 评分：市场平均评分1.44，对应“增持”建议，显示市场对其投资价值的认可。

投资建议与估值

• 维持买入：公司被维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
• 盈利预测：2021年和2022年的营收和净利润预测有所下调，但整体仍保持增长趋势。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用。报告中的信息、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。