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公司总结：成熟业务稳健增长，一体化服务能力持续提升

核心内容

本报告分析了公司2023年上半年的财务表现及未来发展前景，指出公司业务在成熟板块持续增长，研发投入加大，盈利能力逐步改善，同时在新业务领域也取得一定进展。公司整体表现稳健，业绩符合预期，未来增长潜力被看好。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2023年H1实现营收56.4亿元（+21.7%），归母净利润7.86亿元（+34.3%），Non-IFRS经调整归母净利润9.32亿元（+14.7%），剔除生物性资产影响后同增28.7%。Q2业绩略有放缓，但预计下半年将改善。
• 成熟业务增长显著：剔除新业务影响后的成熟业务收入达54.23亿元（+22.5%），Non-IFRS经调整净利润12.01亿元（+28.6%），成为公司业绩的主要支撑。
• 各板块发展情况：
  • 实验室服务：收入33.80亿元（+21.7%），占公司整体收入约60%，其中生物学收入增长显著（+35%），占比提升至51%。
  • 小分子CMC服务：收入12.51亿元（+15.4%），受投融资阶段性遇冷影响，Q2增速放缓。
  • 临床服务：收入8.05亿元（+37.7%），一体化临床服务成效初显，推动收入快速增长。
  • 大分子和CGT服务：收入2亿元（+12.8%），美国CGT实验室服务和英国基因治疗CDMO服务逐渐获得客户认可。
• 研发投入加大：23H1研发费用率由22H1的1.8%提升至3.2%，表明公司重视技术创新和研发能力的提升。
• 盈利能力改善：公司整体毛利率为36.1%（+1.3pct），Non-IFRS经调整净利润率为16%（+0.9pct），显示盈利能力增强。
• 在手订单充沛：截至23H1，公司订单增长15%，为未来业绩增长提供保障。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为123.69亿元、154.16亿元、200.15亿元，归母净利润分别为17.79亿元、23.09亿元、30.70亿元，对应PE分别为28.46倍、21.93倍、16.49倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩数据

分板块表现

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 药物研发服务市场需求下降的风险
• 汇兑损益风险
• 市场竞争风险
• 小分子商业化项目进度低于预期风险

投资建议

公司基本面稳健，业务增长良好，研发投入持续增加，盈利能力逐步改善，未来增长潜力较大。维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。

行业与公司评级标准

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

免责声明

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