20210429-西南证券-康龙化成-300759.SZ-业绩高速增长_盈利能力持续提升_4页

报告摘要

公司业绩与盈利能力分析总结

核心内容

公司2021年第一季度业绩表现强劲，营业收入与净利润均实现显著增长，展现出良好的增长潜力和盈利能力。同时，公司通过持续的业务拓展和产能扩张，进一步巩固其市场地位。

主要观点

业绩高速增长：2021年第一季度公司实现营业收入14.9亿元，同比增长55.3%；归母净利润2.5亿元，同比增长142.2%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长95.8%；经调整非国际财务报告准则归母净利润2.6亿元，同比增长85.6%。
盈利能力持续提升：2021年第一季度毛利率为34.7%，同比增长1.3个百分点；销售费用率增长0.3个百分点至2.2%；管理费用率下降2.1个百分点至12.7%；财务费用率增长1.4个百分点至-0.9%，整体费用率控制良好。
各项业务协同效应凸显：实验室业务收入9.8亿元，同比增长54%；CMC业务收入3亿元，同比增长50.9%；临床CRO业务收入2亿元，同比增长75%。不同业务间存在明显的协同效应，如药物发现阶段的体内外生物科学业务80%的收入来源于实验室化学现有客户，CMC业务77%来源于药物发现服务现有客户。
研发投入与产能扩张：2020年研发投入达1亿元，研发人员数量达9615人。公司持续扩充产能，2021年第一季度新增天津工厂三期（4万平米）及宁波园区二期部分（12万平米）产能，绍兴的临床后期及商业化生产CMC产能预计2021年下半年投入使用，为未来业绩增长提供支撑。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.88元、2.57元、3.53元，对应PE分别为90倍、65倍、48倍。公司各项业务布局不断完善，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5133.60	7011.49	9424.71	12363.67
归属母公司净利润(百万元)	1172.38	1490.23	2041.33	2803.02
每股收益EPS(元)	1.48	1.88	2.57	3.53
ROE	12.84%	14.57%	17.05%	19.51%
PE	113.79	89.52	65.35	47.59
PB	15.04	13.13	11.20	9.33
EBITDA	1773.91	2074.80	2758.57	3690.87
营业收入增长率	36.64%	36.58%	34.42%	31.18%
净利润增长率	116.14%	29.92%	36.98%	37.31%
毛利率	37.47%	38.73%	40.20%	41.71%
三费率	16.13%	15.30%	15.80%	15.80%
净利率	22.34%	21.25%	21.66%	22.67%

风险提示

订单数量下滑或波动
产能投运不及预期
业务拓展不及预期

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

营运与财务能力分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.47	0.57	0.67	0.74
固定资产周转率	1.97	2.48	3.09	3.77
应收账款周转率	5.26	5.39	5.31	5.27
存货周转率	14.43	13.05	12.94	12.79
流动比率	2.80	3.72	3.68	3.84
速动比率	2.65	3.50	3.45	3.61
股利支付率	10.16%	15.73%	14.60%	14.57%
每股经营现金	2.08	1.27	2.52	3.36

增长能力与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	36.64%	36.58%	34.42%	31.18%
营业利润增长率	109.64%	31.44%	36.84%	37.09%
EBITDA增长率	73.32%	16.96%	32.96%	33.80%
EV/EBITDA	73.15	62.37	46.47	34.26