20210429-渤海证券-康龙化成-300759.SZ-季报点评_业绩稳健增长_临床研究服务比重持续提升_6页_771kb

康龙化成（300759）季报点评总结

核心内容

康龙化成（300759）2021年一季度业绩稳健增长，实现营业收入14.89亿元，同比增长55.28%；归母净利润2.46亿元，同比增长142.20%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长95.81%；基本每股收益（EPS）为0.31元/股。经营活动现金净流量为4.99亿元，同比增长53.20%。公司作为国内CRO+CMC一体化优质企业，受益于全球创新药研发热潮及外包研发的高效率，正处于快速发展阶段。

主要观点

• 业绩增长显著：公司一季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，显示其在医药研发外包服务领域的竞争力和市场地位的提升。
• 业务结构优化：公司主营业务分为实验室服务、CMC服务及临床研究服务三大模块。其中，临床研究服务板块收入增长最快，同比增长75.01%，比重提升至13.35%，标志着公司正逐步向产业链后端延伸。
• 人才储备增强：临床研究服务板块员工数量大幅增加，2020年末员工总数为2208人，同比增长1652人，占新增人员的45.65%，显示出公司对临床研究服务领域的重视和业务承接能力的提升。
• 产能持续扩张：公司不断加大基础设施建设投入，包括宁波杭州湾生命科技园、绍兴园区一期、天津工厂三期及宁波园区二期等项目，旨在提升服务能力，满足市场需求。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2021-2023年营业收入将分别达到66.46亿元、87.10亿元、114.36亿元，归母净利润分别为13.26亿元、18.37亿元、24.25亿元，EPS分别为1.67元、2.31元、3.05元。当前股价对应PE分别为101X、73X、55X，给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年一季度为14.89亿元，同比增长55.28%；预计2021-2023年分别增长至66.46亿元、87.10亿元、114.36亿元。
• 归母净利润：2021年一季度为2.46亿元，同比增长142.20%；预计2021-2023年分别增长至13.26亿元、18.37亿元、24.25亿元。
• 毛利率：实验室服务毛利率为40.54%，CMC服务为30.39%，临床研究服务为12.57%。
• 经营现金流：经营活动现金净流量为4.99亿元，同比增长53.20%。
• 每股收益：2021年一季度为0.31元/股，预计2021-2023年分别达到1.67元、2.31元、3.05元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为101X、73X、55X。

产能建设

• 宁波杭州湾生命科技园：第二园区一期项目土建施工完成，预计2022年下半年承接大分子GMP生产服务项目。
• 绍兴园区一期：8.1万平方米，主要承接临床后期及商业化CMC服务，预计2021年下半年交付使用部分反应釜。
• 天津工厂三期：4万平方米，主要用于小分子CMC服务，2021年一季度投入使用。
• 宁波园区二期：第一部分12万平方米实验室预计2021年一季度投入使用，第二部分4.2万平方米建设已经开始。

风险提示

• 产能扩张进度慢于预期：可能影响公司未来业绩增长。
• 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 汇率波动风险：公司可能涉及外币结算，汇率波动可能对利润产生影响。

投资评级说明

• 公司评级：增持，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应未来12个月内相对沪深300指数涨幅超过10%、介于-10%~10%、跌幅超过10%。

联系信息

• 分析师：陈晨
• SAC NO：S1150520100001
• 联系方式：022-23839062 / chenchen@bhzq.com
• 渤海证券研究所：天津、北京两地办公，联系方式及地址详见文档。