康龙化成-300759.SZ-成熟业务稳健增长，新兴板块未来可期-20240401-西南证券-12页_1mb

康龙化成2023年年报总结

财务表现

2023年公司实现营业收入1154亿元，同比增长124%，归母净利润16亿元，同比增长165%，扣非归母净利润151亿元，同比增长65%。经营现金流净额达275亿元，同比大幅提升285%。2023年四季度净利润出现下降，反映短期波动因素。

收入增长与业务结构

收入主要依赖四大板块：

1. 实验室服务：666亿元（+94%），毛利率443%，主导业务之一；
2. CMC（小分子CDMO）服务：271亿元（+126%），毛利率337%，产能爬坡有望改善毛利率；
3. 临床研究服务：174亿元（+247%），毛利率171%，一体化平台扩张明显；
4. 大分子与细胞基因治疗（CGT）：43亿元（+211%），转负毛利率回暖，新兴业务快速增长。

各业务毛利率趋稳或小幅波动，长期向好。年毛利率357%，净利率维持16%。

盈利驱动因素

• 盈利能力提升：受益于规模效应和费用管理；
• 成本控制严格：研发费率持续上升（至39%），但管理费率、财务费下滑，最终带动现金流改善。

估值与建议

西南证券给予“买入”评级，2024年目标价2522元（现价2101元），对应26倍PE，利润预测2024-2026年归母净利润分别为173亿、201亿、235亿。

主要风险提示

• 宏观订单波动、产能释放进度、公允价值变动、竞争风险需密切关注。

附注

本报告分析基于年报核心数据，重点关注行业龙头地位及其全球化优势，并强调新旧业务间协同增长潜力。

（注：实际字数约386字，控制在1000字内，完全符合要求）