20180817-东方财富证券-广联达-002410.SZ-2018年中报点评_SaaS的践行者和建筑信息化的引领者_6页_946kb

报告摘要

广联达（002410）发布2018年半年报，报告中展示了公司在SaaS转型及建筑信息化领域的显著进展，同时对未来的盈利能力及市场表现给出了积极展望。

业绩表现：
上半年公司实现营业收入10.72亿元，同比增长17.86%；归母净利润1.47亿元，同比增长3.55%。
第二季度营收7.31亿元，同比增长23.08%；归母净利润9044.95万元，同比增长3.65%。
公司预计前三季度归母净利润为2.58亿-4.01亿元，同比增长-10%至40%。
云化产品进展：
首次披露造价业务各业务线云化产品签约金额，SaaS产品签约金额2.51亿元，高于预期。
工程信息业务线签约金额1.28亿元，工程计价业务0.67亿元，工程算量业务0.56亿元。
工程算量云化产品本年度首次推出，已开始贡献可观签约金额，表明客户接受度较高。
财务状况：
期末预收账款达3.11亿元，其中SaaS相关预收账款2.56亿元，占比82.31%。
上半年毛利率为96.01%，同比提升3.23个百分点，主要得益于施工业务线整合，减少低毛利项目，提升产品收入占比。
研发投入与费用：
报告期内研发投入为3.02亿元，占营收28.15%，较去年同期提升3.40个百分点。
管理费用率上升至54.05%，比去年同期提升5个百分点，主要由于人工成本上升和研发投入加大。
未来展望：
公司继续看好云化产品的推广及BIM技术的市场潜力。
BIM作为建筑业信息化的重要趋势，公司与多家建筑企业有密切合作，未来市场前景广阔。

投资建议：维持“买入”评级，预计2018/2019/2020年营业收入分别为27.23/32.22/37.82亿元，归母净利润分别为5.24/6.59/7.81亿元，EPS分别为0.47/0.59/0.70元，对应PE分别为61.70/49.02/41.38倍。
财务预测：
- 营业收入增长率：2018年15.53%，2019年18.34%，2020年17.39%
- 归母净利润增长率：2018年10.94%，2019年25.87%，2020年18.47%
- EBITDA增长率：2018年11.69%，2019年25.20%，2020年19.59%
- 毛利率：预计2018年为93.72%，2019年为93.59%，2020年为93.38%
- 净利率：预计2018年为19.24%，2019年为20.47%，2020年为20.66%
- ROE：预计2018年为15.74%，2019年为18.06%，2020年为19.07%
- ROIC：预计2018年为10.33%，2019年为12.34%，2020年为13.36%
资产负债情况：
- 资产负债率：2018年为37.58%，预计2019年为30.84%，2020年为35.26%
- 净负债比率：预计2018年为-0.44%，2019年为-0.66%，2020年为-0.86%
现金流与资产运营：
- 经营活动现金流：2018年预计为981.59亿元，同比增长显著
- 投资活动现金流：2018年为50.44亿元，2019年为63.08亿元，2020年为65.48亿元
- 筹资活动现金流：2018年为-321.84亿元，2019年为-1346.94亿元，2020年为-338.56亿元
- 现金净增加额：2018年为710.19亿元，2020年预计为1170.59亿元

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	23.57	27.23	32.22	37.82
归母净利润（亿元）	4.72	5.24	6.59	7.81
EPS（元/股）	0.42	0.47	0.59	0.70
P/E（倍）	68.45	61.70	49.02	41.38
P/B（倍）	10.48	9.71	8.85	7.89
EV/EBITDA（倍）	50.76	45.46	36.36	30.53