20181016-国金证券-快递物流行业研究_业务量增速放缓_关注旺季提价后续价格表现_9页_1020kb

快递物流行业研究总结

核心内容

本报告对2018年9月快递行业运行情况进行了分析，并对行业发展趋势、投资建议及潜在风险进行了评估。整体来看，快递行业在业务量和收入方面仍保持增长，但增速有所放缓，价格竞争压力增加，行业集中度持续提升。

主要观点

1. 行业整体表现

• 业务收入增速略有下滑：2018年9月快递业务收入为531.1亿元，同比增长18.5%，环比下滑2.4pcts，低于去年同期的24.4%。
• 1-9月累计收入：行业累计收入为4246.3亿元，同比增长24%，略低于1-8月的24.8%，也低于去年同期的26.7%。
• 收入与业务量增速差距扩大：由于单价跌幅扩大（-4.5%），业务量增速与收入增速之间的差距有所扩大。

2. 业务量分析

• 9月业务量增长24.1%，环比8月下降1.6pcts。
• 分业务类型：
  • 异地件增长25.2%，环比下降1.2pcts；
  • 同城件增长20.5%，环比下降2.5pcts；
  • 国际件增长24.1%，环比下降7pcts。
• 分地区增长：
  • 东部增长18.5%，环比下降3.8pcts；
  • 中部增长35.5%，环比下降1.3pcts；
  • 西部增长68.8%，环比上升23.6pcts。

3. 价格表现

• 平均单价同比下降4.5%，环比跌幅扩大0.7pcts。
• 国际件单价大幅下滑24%，是导致整体单价下跌的主要原因。
• 中通提价：10月11日，中通主动上调派费和中转费，旨在缓解成本压力并提升收入。长期来看，终端涨价是趋势，但需竞争格局和消费者预期的改善。

4. 行业集中度

• CR8指数为81.4%，同比上升3.2pcts，显示行业集中度持续提升。
• 申诉率下降：1-9月平均有效申诉率为2.8件/百万件，低于去年的6.1件/百万件。
• 市场趋势：行业仍处于增量市场阶段，集中度尚未达上限，市场份额将继续向龙头企业集中。

5. 服务能力提升

• GDP贡献：快递收入贡献GDP的6.3%，同比提升0.6个百分点。
• 劳动生产率：一线从业人员劳动生产率同比提高5.8%。
• 网络零售支撑：快递支撑网络零售额超过5500亿元，占社零总额的17%。
• 服务优化：
  • 强化“地网”运输能力；
  • 推进供应链服务定制化；
  • 提升末端服务能力，推广共同配送模式。

关键信息

投资建议

• 行业评级：买入，预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 推荐公司：
  • 顺丰控股：综合物流业务发展顺利，具备高客户忠诚度；
  • 中通快递：兼具管理优势与成本优势；
  • 申通快递：产能投资提速，有望转化为业务量增速和市场份额回升。

风险提示

• 电商增速不及预期：电商是快递行业增长的重要驱动力，若增速放缓将影响快递行业发展；
• 大规模价格战风险：快递服务同质化严重，存在价格战风险；
• 加盟商网点不稳定：加盟商管理不善可能导致网点关闭或爆仓，影响业务运行。

公司投资评级说明

行业投资评级说明

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