20170424-国开证券-德国经济展望（上篇）_19页_1017kb

报告摘要

德国经济展望（上篇）总结

核心内容概览

本报告由分析师涂春辉撰写，分析了德国2016年及2017-2018年的经济表现与展望。报告指出，尽管面临诸多政治与经济不确定性，德国经济仍将在私人消费、政府消费及私人投资的推动下保持温和稳定增长。

主要观点

经济增长态势：德国2016年实际GDP同比增长1.9%，增速较2015年提高0.2个百分点，但仍略低于2010-2015年均值2.0%。2017年预计增长2.1%，2018年预计增长2.0%。
政治不确定性风险：2017-2018年欧洲面临的主要风险包括英国脱欧、欧盟解体、法德大选中极右翼政党上台可能性及英国提前大选。然而，这些风险对德国经济的实质性负面影响有限。
私人消费：私人消费占GDP的55%，是德国经济增长的重要驱动力。2016年私人消费同比增长1.98%，预计2017年增长2.0%，2018年增长1.9%。
私人投资：私人投资占GDP的20%，对经济复苏有重要作用。2016年私人投资同比增长2.27%，预计2017年增长2.5%，2018年增长2.0%。
政府消费：政府消费支出占GDP比重较高，且德国政府债务率低，财政盈余，因此仍有增长空间。2016年政府消费同比增长4.08%，预计2017年增长4.0%，2018年增长3.7%。
工业与产能利用率：工业生产指数和制造业订单指数显示德国工业部门逐步回暖，产能利用率维持在较高水平，表明经济复苏势头良好。

关键信息

一、德国经济增势升温

2016年GDP：约26957亿欧元，同比增长1.9%。
季度表现：2016年4季度GDP季环比增长0.4%，季环比折年率1.7%，高于2015年4季度。
增长趋势：自2014年3季度起，GDP季环比连续10个季度正增长，显示经济复苏态势。

二、私人消费稳定增长

私人消费占比：约占GDP的55%。
2016年增长：私人消费同比增长1.98%，高于2010-2015年均值1.17%。
消费者信心：2017年3月消费者信心指数为0.20，较2016年3月显著回升，显示消费信心逐步恢复。
拉动作用：2016年私人消费对GDP拉动率约1.05%，预计2017年为1.1%，2018年为1.05%。

三、私人投资增长平稳

私人投资占比：约占GDP的20%。
2016年增长：私人投资同比增长2.27%，高于2015年。
投资信心：2017年4月Sentix投资信心指数提升显著，显示私人投资信心增强。
拉动作用：2016年私人投资对GDP拉动率约0.45%，预计2017年为0.5%，2018年为0.45%。

四、政府消费继续增长

政府消费占比：占GDP比重较高。
2016年增长：政府消费支出同比增长4.08%，高于2010-2015年均值1.37%。
财政状况：德国政府债务率最低，财政盈余，为政府消费增长提供空间。
拉动作用：2016年政府消费对GDP拉动率约0.78%，预计2017年为0.75%，2018年为0.70%。

五、工业生产与产能利用率

工业生产指数：2017年2月工业生产指数为111.7，高于2010-2016年均值105.3。
制造业订单指数：2017年2月制造业订单指数为112.8，高于2010-2016年均值105.03。
产能利用率：2017年1季度制造业产能利用率为85.3%，高于2010-2016年均值82.0%，显示工业需求温和扩张。

总结

德国经济在2016年展现出一定的复苏迹象，尽管面临英国脱欧、难民危机、政治不确定性等多重挑战，但其经济韧性较强。私人消费、政府消费及私人投资的稳步增长是推动德国经济温和上升的主要动力。预计2017年德国GDP增长2.1%，2018年增长2.0%，经济将保持稳定增长态势。工业生产与产能利用率的提升进一步佐证了经济复苏的持续性。

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