20170515-国开证券-德国经济展望（下篇）_23页_1mb

报告摘要

德国经济展望（下篇）总结

核心内容概述

本报告主要分析了德国2017-2018年的经济前景，涵盖出口与进口、零售销售、就业市场、通货膨胀、制造业与服务业PMI以及财政政策等多个方面。整体来看，德国经济呈现温和增长态势，但增长基础仍不稳固，需关注外部环境变化及内部结构性问题。

主要观点与关键信息

一、出口与进口温和增长

出口与进口数据：
- 2016年德国出口金额12070.2亿欧元，同比增长1.1%；进口金额9546.4亿欧元，同比增长0.6%。
- 2016年德国进出口贸易顺差2523.8亿欧元，较2010-2015年均值增长586.6亿欧元。
- 预计2017年德国出口增长3.0%，进口增长3.5%；净出口对GDP拉动率预计为-0.25%。
- 2018年德国出口增长2.5%，进口增长3.0%；净出口对GDP拉动率预计为-0.2%。
出口国别分析：
- 德国出口主要集中在美、法、英、中、意、日、俄等国家。
- 中国、美国、法国、英国、意大利、日本、俄罗斯是德国的主要贸易伙伴。
进口国别分析：
- 德国进口主要来自中国、法国、美国、意大利、英国等国家。
- 德国进口市场集中度不高，地区结构合理。
净出口对GDP拉动：
- 净出口对GDP增长的拉动作用有限，但整体呈现温和上升趋势。

二、零售销售平稳增长

零售销售指数：
- 2017年2月德国零售销售指数为116.7，较2010-2016年均值提升10.9个百分点。
- 零售销售指数持续上升，显示德国内需逐步增强。
零售销售增长：
- 2017年2月零售销售同比增长0.3%，虽低于2010-2016年均值，但连续4个月正增长。
- 零售销售增长预示德国私人消费将继续温和上升。

三、就业市场持续改善

失业率下降：
- 2017年3月德国登记失业率6.0%，较2010-2016年均值下降1.3个百分点。
- 2017年2月德国调和失业率3.9%，较2010-2016年均值下降1.6个百分点。
工资收入增长：
- 德国工资和收入指数持续上升，2016年4季度为128.6，较2010-2016年均值提升14.0个百分点。
- 德国劳动者工资和收入增长高于法国和意大利，显示德国经济复苏较强。

四、通货膨胀波动上升

CPI同比与环比：
- 2017年4月德国CPI同比上涨2.0%，接近欧洲央行2%的通胀目标。
- 2017年1-4月平均CPI同比上涨1.9%，核心CPI同比上涨1.1%，低于通胀目标。
核心CPI变化：
- 核心CPI涨幅有限，预计2017年核心CPI同比上涨1.2%，2018年上涨1.3%。
通胀上涨原因：
- 经济复苏与增长带动需求上升；
- 欧洲央行实施“QE+负利率”等宽松政策；
- 能源价格回升引发输入性通胀；
- 欧元兑美元贬值推动进口成本上升。

五、制造业与服务业PMI

制造业PMI：
- 2017年4月德国制造业PMI为58.2，高于2010-2016年均值53.7，显示制造业扩张动能增强。
- 欧元区制造业PMI为56.7，德国制造业PMI持续高于欧元区。
服务业PMI：
- 2017年4月德国服务业PMI为55.4，高于2010-2016年均值53.9，显示服务业扩张态势良好。
- 欧元区服务业PMI为56.4，德国服务业PMI表现优于欧元区。
综合PMI：
- 2017年4月德国综合PMI为56.7，高于2010-2016年均值54.6，预示经济增长温和升温。

六、财政政策展望

政府债务：
- 2016年德国一般政府债务率68.3%，中央政府债务率43.6%，均低于欧盟警戒线。
- 法国、英国、意大利政府债务率均高于德国，其中意大利最高（132.6%）。
财政赤字：
- 2016年德国财政赤字率-0.5%，远低于欧盟3%的警戒线。
- 预计2017年德国财政赤字率-1.0%，2018年-1.2%。
财政政策空间：
- 德国中央政府财政政策仍有扩张空间，预计2017-2018年将继续推行积极稳妥的财政政策。

附表：德国主要经济指标预测

指标	2014年	2015年	2016年	2017年*	2018年*
经济增长
GDP(亿欧元)	26017.7	26465.4	26957.1	27523.2	28073.6
实际GDP(同比%)	1.6	1.7	1.9	2.1	2.0
通货膨胀
CPI(同比%)	0.9	0.3	0.5	1.7	1.8
核心CPI(同比%)	1.0	1.1	1.1	1.2	1.3
私人消费(同比%)	0.87	2.03	1.98	2.00	1.90
私人投资(同比%)	3.44	1.69	2.27	2.50	2.00
对外贸易
出口(同比%)	3.3	4.2	1.1	3.0	2.5
进口(同比%)	2.2	4.3	0.6	3.5	3.0
贸易差额(亿欧元)	2136	2443	2524	2552	2566
政府财政
政府消费支出(同比%)	1.23	2.75	4.08	4.00	3.70
一般政府债务率(%)	74.9	71.2	68.3	65.5	62.5
财政赤字(盈余)率(%)	0.3	0.7	-0.5	-1.0	-1.2
就业市场
调和失业率(%)	4.9	4.4	3.9	3.8	3.7
登记失业率(%)	6.4	6.1	5.8	5.7	5.6

总结

德国经济在2017-2018年将维持温和增长，但增长基础不稳。出口和进口均温和增长，净出口对GDP拉动作用有限。就业市场持续改善，失业率逐步下降，工资收入稳步增长。通货膨胀在波动中温和上升，但核心CPI增长有限。制造业和服务业PMI显示经济扩张动能增强，但整体增长动能仍不足。财政政策方面，德国政府债务率和财政赤字率均低于欧盟标准，中央政府财政政策仍有扩张空间，预计将继续实施积极稳妥的财政政策以支持经济增长。

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