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白糖早报总结 —— 2025年12月23日

一、核心内容概览

本报告对白糖市场进行了全面分析，涵盖基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期等方面，综合评估了白糖短期与中长期的市场走势及影响因素。

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二、主要观点与关键信息

1. 基本面分析

• 全球供应过剩预期增强：
  • ISO预计2025/26年度全球食糖供应过剩163万吨。
  • DATAGRO将过剩预期从280万吨下调至100万吨。
  • Czarnikow上调过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。
  • StoneX预计过剩370万吨。
  • USDA预计2025/26年度全球食糖产量增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨。
• 国内供需情况：
  • 2025年10月底，全国累计产糖88.3万吨，销糖9.16万吨，销糖率10.37%。
  • 2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。
  • 国内供需存在缺口，但中长期缺口正在缩小。

2. 基差与库存

• 基差情况：
  • 柳州现货价格为5370元/吨，05合约基差为145元，05合约基差为244元，升水期货，偏多。
• 库存情况：
  • 截至10月底，2025/26榨季中国工业库存为79.14万吨，偏空。

3. 盘面走势

• 20日均线向下，K线在20日均线下方，整体偏空。
• 白糖主力05合约连续下跌后，5000关口附近出现短期支撑，部分空单获利减持，盘面震荡反弹。

4. 主力持仓

• 主力持仓偏多，净持仓由空翻多，趋势不明朗，但整体偏多。

5. 政策与市场预期

• 利多因素：
  • 糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税。
  • 川晋同意可乐配方修改，使用蔗糖，长期利好白糖。
• 利空因素：
  • 全球食糖产量增加，2025/26年度供应过剩预期增强。
  • 外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大。

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三、短期与中期观点

短期观点

• 2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整至20%，调整后略低于原糖配额外进口关税。
• DATAGRO预计2025/26年度全球食糖过剩从280万吨下调至100万吨。
• 国内糖现货销售均价在5700元/吨附近。

中期观点

• 国内供需平衡表白糖存在缺口，但中长期缺口在减少。
• 国内食糖价格区间在5500-6000元/吨，国际糖价在14.0-18.5美分/磅。
• 进口原糖加工后完税成本约5086元/吨，进口利润可观。

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四、图表与数据说明

• 图表1：白糖05合约基差图，显示基差为145元。
• 图表2：白糖01-05价差图，反映价差变化。
• 图表3：白糖工业库存图，显示库存为79.14万吨。
• 图表4：糖浆及预混粉进口数量图，显示进口量减少趋势。
• 图表5：糖浆及预混粉进口均价图，显示价格波动。

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五、免责声明

• 本报告为大越期货股份有限公司整理，仅作参考，不构成投资建议。
• 本报告基于公开资料，大越期货不对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性作出保证。
• 投资有风险，入市需谨慎。

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六、数据来源

• 数据来源：大越期货整理
• 中国食糖供需平衡表数据来源：农业农村部
• 进口原糖加工后成本数据来源：DeepSeek

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分析师：王明伟
从业资格证号：F0283029
投资咨询证号：Z0010442
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