20201220-天风证券-轻工制造行业研究周报_11月单月竣工量显著增长_关注后周期家居内销板块_16页_2mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年第四季度轻工制造行业的整体表现，重点关注了内销与出口板块的复苏情况、生活用纸与个人护理市场的发展前景，以及新型烟草行业的潜力。同时，报告提供了对重点股票的投资建议和相关数据跟踪。

主要观点

1. 内销家居板块

• 竣工回暖：2020年Q2以来，国内消费持续复苏，Q3零售订单逐步修复，预计Q4竣工回暖趋势将延续，带动全年业绩增长中枢上移。
• 行业集中度：行业集中度偏低，长期看零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。
• 重点推荐：顾家家居、欧派家居、志邦家居、江山欧派等，这些企业在渠道拓展、产品创新及泛家居整合方面表现突出。
• 短期机会：竣工回暖和工程业务增长是短期业绩增长的主要驱动力，行业洗牌将加速龙头集中度提升。

2. 出口板块

• 海外需求：海外疫情未缓解，导致家居需求持续释放，出口订单景气度维持高位。
• 主要增长点：PVC地板、办公椅、弹簧床垫、金属框架沙发等品类出口增速较高。
• 出口数据：10月家具及零件出口额同比+28%，1-10月累计出口额同比增长4%。
• 趋势延续：预计Q4出口修复趋势仍将持续，企业应关注海外订单和产能恢复。

3. 生活用纸&个人卫生护理板块

• 推荐标的：中顺洁柔，10月纸浆价格回调，电商及高端产品线持续增长。
• 行业前景：国内个护品牌逐步切入市场，新零售渠道变革下龙头企业竞争优势凸显。
• 增长逻辑：高品质国货品牌获得消费者青睐，未来增长空间广阔。

4. 新型烟草和必选消费

• 政策环境：加热不燃烧产品属烟草制品，由中烟专营，政策稳定性强于电子烟。
• 投资主线：一是烟具制造企业，如盈趣科技；二是卷烟产业链企业，如集友股份、劲嘉股份。
• 集友股份：与多家中烟公司合作，技术卡位优势明显，预计受益于政策放开。
• 必选消费：中顺洁柔、晨光文具因消费属性强，持续获得市场认可。

关键信息

1. 重点推荐组合

• 股票：中顺洁柔、志邦家居、顾家家居、晨光文具、永艺股份、梦百合、欧派家居、海象新材。

2. 行业数据表现

• 轻工制造板块：2020年12月20日整体上涨1.04%，跑输沪深300指数1.22个百分点。
• 造纸板块：12月17日进口针叶浆、阔叶浆价格分别上涨3.08%和5.64%，国废黄板纸价格上涨1.64%。
• 家具板块：1-11月全国住宅商品房销售面积同比+1.8%，全国家具零售额同比下降7.9%。

3. 重点股票表现

• 中顺洁柔：预计2020年归母净利润10.0亿，同比增长66.11%。原材料价格回落，净利率提升。
• 志邦家居：预计2020年归母净利润3.62亿，同比增长9.85%。零售端需求回暖，工程业务受益。
• 顾家家居：预计2020年净利润13.24亿，同比增长14.01%。多品牌、多品类布局，外销复苏。
• 晨光文具：预计2020年净利润11.7亿，同比增长10.3%。新零售布局助力长期成长。
• 欧派家居：预计2020年净利润20.41亿，同比增长11%。精装化趋势明显，市占率提升空间大。

4. 风险提示

• 原材料价格上行：可能导致成本压力上升。
• 行业价格战：影响企业利润。
• 中美贸易摩擦：可能对出口造成影响。
• 政策不确定性：如新型烟草政策放开时间。

行业趋势与逻辑

• 消费复苏：Q4国内消费继续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域恢复。
• 出口修复：Q3海外疫情未缓解，客户补库存，出口订单景气度持续。
• 新零售影响：国内零售渠道变革推动个护品牌崛起，龙头优势增强。
• 长期增长：国内家居市场规模庞大，人均消费仍有提升空间。
• 行业整合：定制家居进入整合期，企业需强化渠道、大宗业务、经销商赋能及产品创新。

重点公告与股东变动

• 减持与增持：部分公司股东进行减持，如金牌橱柜、集友广誉、永艺股份等，也有增持行为，如梦百合。
• 股权质押：部分公司股权质押比例较高，需关注其融资风险。
• 解禁预告：未来三个月内多家公司面临非流通股解禁，可能影响市场供需。

投资建议

• 短期关注：竣工回暖、出口修复、新零售布局等带来的行业beta机会。
• 长期看好：具备品牌力和渠道优势的定制家居企业，如欧派家居、顾家家居、志邦家居等。
• 新型烟草：集友股份、劲嘉股份等有望优先受益于政策放开。
• 必选消费：中顺洁柔、晨光文具因消费属性强，持续获得市场认可。

结论

轻工制造行业在Q4呈现回暖趋势，内销和出口板块均受益于消费复苏和海外需求释放。生活用纸及个人护理板块具备增长潜力，新型烟草行业因政策稳定性强，未来前景广阔。投资建议重点关注具备品牌和渠道优势的龙头企业，同时留意行业政策变动及原材料价格波动等风险因素。