20221016-国盛证券-轻工制造行业周报_家居修复趋势显_优质制造韧性强_思摩尔基本面见底_67页_4mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告围绕轻工制造行业，重点分析了家居、造纸、新型烟草、出口及包装等板块的市场趋势与投资机会，同时评估了相关企业的基本面与估值情况。

主要观点

• 家居板块：地产政策持续宽松，部分城市下调首套房贷款利率，促进刚需住房需求复苏，带动家居板块估值修复。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门等企业，关注软体与定制融合订单增长空间。
• 造纸板块：纸浆供应有所改善，但价格仍处高位，预计2022Q4浆价将温和下行。推荐太阳纸业、山鹰国际，关注晨鸣纸业、博汇纸业等。
• 新型烟草：思摩尔国际发布Q1-Q3财务报告，行业见底，核心竞争力未变，多元成长可期。预计Q3为收入阶段性底部，利润有望在2023年回暖。
• 出口板块：人民币贬值与海运费回落释放盈利弹性，建议关注受益于出口的家联科技、嘉益股份等。
• 包装板块：昇兴股份业绩增长显著，受益于产能释放与产品结构优化。推荐昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装等。

关键信息

1. 家居板块

• 地产复苏信号：多地下调首套房贷款利率，促进刚需住房需求复苏。
• 市场表现：30大中城市商品房成交套数及面积环比大幅改善。
• 企业表现：
  • 顾家家居：融合软体与定制，海外利润弹性显现。
  • 欧派家居：客单值行业领先，服务客户数增长驱动收入。
  • 喜临门：处于产品与渠道拓展红利期。
  • 索菲亚：9月订单增长稳健，推动整家定制发展。
  • 曲美家居：预计Q3利润同比提升30%。

2. 造纸板块

• 纸浆供应改善：国际供应改善，我国进口量环比转正。
• 价格走势：
  • 浆价高位盘整，预计2022Q4温和下降。
  • 箱板瓦楞纸价格弱势盘整，但高端箱板纸盈利改善。
• 企业表现：
  • 太阳纸业：受益于林浆纸一体化优势，吨纸市值高于同行。
  • 山鹰国际：产能持续扩张，转债下修优化财务结构。
  • 五洲特纸：产能扩张，成长路径清晰，产品布局多元。

3. 新型烟草

• 财务表现：思摩尔国际Q1-Q3经调整纯利为21.57亿元，同比-48.9%。
• 业绩承压因素：海外一次性小烟抢占市场，产品结构变化影响毛利率。
• 未来展望：美国FDA执法趋严、欧洲一次性小烟增量、国内23年回归替烟，费用规模效应显现，预计利润回暖。

4. 出口板块

• 汇率与海运：人民币贬值与海运费回落释放盈利弹性。
• 出口数据：8月出口金额承压，但部分赛道如3C、日用品有望表现靓丽。

5. 包装板块

• 纸包装：原材料价格趋缓，盈利修复可期。推荐裕同科技，关注劲嘉股份。
• 金属包装：昇兴股份Q3净利润同比增长65.9%-85.4%，受益于产能释放与产品结构改善。

重点标的推荐

风险提示

• 疫情反复
• 地产超预期下滑
• 原材料价格波动

数据支持

• 地产数据：8月房屋竣工、销售数据环比改善。
• 纸浆数据：9月国内港口木浆库存环比下降，全球供应改善。
• 出口数据：人民币贬值，中国出口集装箱运价指数下降。
• 财务数据：思摩尔国际Q3净利润增长低于收入增长，但费用规模效应显现。

结论

轻工制造行业整体呈现稳增长趋势，家居、优质制造及消费复苏是主要驱动力。随着地产政策放松、汇率与海运改善、原材料价格回落，行业基本面有望逐步修复，估值存在提升空间。重点推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、太阳纸业、山鹰国际等企业，关注其在政策、成本、需求端的多重利好。