20240520-国盛证券-轻工制造行业周报_地产政策频发_家居预期修正_重视长久期资产低位配置机会_31页_1mb

家居行业因近期中央及地方政策频发而面临预期修正，地产风险底正在形成，但整体业绩在二季度承压。4月整体地产数据下滑明显，但家具零售额同比小幅增长，定制和沙发企业订单下滑幅度收窄，床垫及智能家居或保持正增长。敏华控股FY2024H2业绩表现强劲，公司全球功能沙发领导者地位稳固。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、慕思股份、敏华控股等龙头企业，以及成长性较强的公牛集团等。

造纸板块浆价持续上行，尤其木浆价格，但纸价在淡季表现偏弱。文化纸价格预计2024Q2持平，白卡纸低位震荡，盈利下滑压力较大。废纸系价格延续磨底，但龙头吨盈利或小幅改善。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、山鹰国际等。特种纸领域全球规模稳步提升，结构性增长可期，包装需求增速最快，推荐仙鹤股份、华旺科技等。

消费方面，龙头品牌产品势能增强，公牛集团持续推新品及智能化升级，产品创新和营销驱动增长。百亚股份发力益生菌升级款和裤型卫生巾，新品有望延续高增长。推荐公牛集团、百亚股份等消费白马股，以及乖宝宠物、佩蒂股份等宠物经济标的。

出口业务延续高增长，但增速分化，Q2订单环比/同比均增长，高增企业如嘉益股份、家联科技、致欧科技、涛涛车业表现突出。重点产品如电动两轮车、特种车出口美国等市场，若美国降息顺利，主动补库或带动业绩进一步上修。

包装行业表现分化，永新股份经营稳健，裕同科技盈利改善持续。2024Q1收入利润超预期，3C板块复苏，环保及餐包业务稳健增长。

风险提示包括消费复苏不及预期、地产超预期下滑、浆价波动、测算误差等。

投资建议聚焦长久期资产低位配置，推荐家居、造纸、消费、包装等板块重点公司，建议关注结构成长股及高景气赛道。