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杭州银行（600926）2021年报点评总结

核心内容

杭州银行2021年年报显示，其盈利持续提升，资产质量保持稳健，股权结构进一步优化，为未来发展奠定了良好基础。报告对杭州银行的业绩表现、资产质量、盈利结构及未来展望进行了深入分析，并给出“买入”评级。

主要观点

1. 盈利显著增长

• 归母净利润：2021年归母净利润为9,261百万元，同比增长29.8%，增速环比提升3.6个百分点。
• 营收增长：2021年营业收入为29,361百万元，同比增长18.4%，环比下降1.6个百分点。
• ROE：年化ROE为12.3%，同比提升1.2个百分点。
• ROA：年化ROA为0.72%，同比提升7个基点。
• 非息收入：2021年非息收入同比增长50.4%，增速环比提升2.5个百分点，主要得益于中间业务收入的快速增长。
• 减值损失：2021年第四季度资产减值损失同比下降23.4%，显示资产质量持续改善。

2. 息差小幅下降

• 净息差：2021年净息差（期初期末口径）为1.64%，较2021年第三季度下降3个基点。
• 资产端：生息资产收益率提升至3.78%，环比增长5个基点，主要得益于高收益零售贷款占比的提升。
• 负债端：付息负债成本率上升至2.44%，环比增长9个基点，主要由于存款占比下降及存款成本率上升。

3. 资产质量稳健

• 不良贷款：2021年第四季度不良贷款余额为5,041百万元，环比下降0.8%，不良率降至0.86%，环比下降5个基点。
• 关注贷款：关注贷款余额为2,240百万元，环比下降18个基点，关注率降至0.38%。
• 逾期贷款：逾期贷款余额为3,620百万元，环比下降8个百分点，逾期率降至0.61%。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率提升至568%，为上市以来最优水平，显示风险抵御能力增强。

4. 股权结构优化

• 股权变化：大股东股权转让完成后，杭州国资占比提升，有利于深化银政合作，拓展区域业务机会。
• 业务发展：股权优化有助于公司进一步挖掘优质区域市场，推动业务快速增长。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润增速分别为25.8%、20.5%、20.6%，对应BPS分别为13.8元、15.5元、17.5元。
• 估值：当前股价为15.30元，对应2022年PB为1.11倍，目标价为19.89元，对应2022年PB为1.44倍，当前价格空间为30%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月证券相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 风险提示：宏观经济失速、不良贷款大幅暴露等风险需关注。

未来展望

• 资产质量：预计未来资产质量将保持稳中向好趋势，拨备覆盖率继续提升，为业绩释放提供保障。
• 盈利能力：ROE和ROA预计将继续提升，盈利能力增强。
• 业务发展：财富管理战略逐步落地，代销业务开始发力，推动非息收入增长。
• 规模扩张：生息资产日均规模同比增长18.5%，推动整体盈利增长。

财务摘要

报告摘要

• 盈利：归母净利润同比增长29.8%，非息收入增长显著，推动盈利持续提升。
• 资产质量：不良双降，拨备覆盖率提升，资产质量持续改善。
• 息差：净息差小幅下降，主要受负债成本率上升影响。
• 股权结构：优化股权结构，提升区域业务拓展能力。
• 估值：维持“买入”评级，目标价为19.89元，当前价格空间为30%。

投资建议

• 买入评级：基于盈利增长、资产质量优化及业务拓展前景，建议投资者买入杭州银行股票。
• 风险提示：需关注宏观经济波动及不良贷款暴露风险。

附录：财务预测

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间。
• 中性：证券相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：证券相对沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10%。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济失速可能导致盈利下滑。
• 资产质量风险：不良贷款大幅暴露可能影响资产质量。
• 政策风险：政策变动可能对业务产生影响。
• 市场风险：市场波动可能影响股价表现。

法律声明

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