轻工制造行业2023Q2综述：复苏为主方向，分化为主旋律-20230906-国盛证券-38页_2mb

轻工制造行业2023Q2总结

核心内容概述

2023年第二季度，轻工制造行业整体呈现复苏态势，但不同子行业和企业之间出现了明显的分化。传统家居零售表现稳健，而智能家居渗透率持续提升。造纸行业受益于成本下行，盈利改善明显。消费板块整体复苏乏力，但部分细分领域表现优于行业均值。新型烟草行业海外龙头加速布局，国内市场温和复苏。出口板块收入和利润均有所改善，受益于海外客户去库及新订单导入。

主要观点

家居行业

• 传统家居：线下零售客流量和客单值增长趋缓，前端获客能力成为关键。顾家家居、志邦家居、欧派家居、索菲亚等公司内销收入增长领先，盈利稳步提升。外销方面，顾家家居订单恢复稳健增长，外贸利润有望改善。
• 智能家居：智能马桶及盖板、智能晾衣机等产品渗透率提升，好太太、瑞尔特、箭牌家居等公司盈利显著改善。箭牌家居智能坐便器销售额和销量均实现双位数增长，瑞尔特自主品牌占比提升推动盈利改善。
• 大家居战略：龙头公司积极布局多品类、多品牌，推动客单值增长和套系化销售。欧派家居、索菲亚等公司已建立完善的高中低端品牌矩阵，顾家家居和慕思股份推进套系化改革，提升市场竞争力。

造纸行业

• 大宗纸：太阳纸业、山鹰国际、玖龙纸业等公司盈利环比改善，受益于原材料价格回落及下游需求弱复苏。太阳纸业利润表现尤为突出，达到6.9亿元。
• 特种纸：行业均价分化，部分公司盈利修复可期。华旺科技因产品力优异及成本改善，盈利率先修复。预计Q3行业均价企稳回暖，仙鹤股份、五洲特纸、冠豪高新等公司盈利有望显著提升。

消费行业

• 整体趋势：消费复苏较弱，部分公司盈利承压。但价格敏感度低、产品持续升级的公司表现稳健。
• 细分领域：生活纸、镜片等刚需品类复苏明显；宠物用品、民用电工产品等受益于结构性优化和成本下行，盈利弹性释放。

新型烟草行业

• 海外布局：全球烟草龙头加速推出新品，拓宽品类矩阵，未来成长空间广阔。VUSEALTO过审PMTA预期较强，菲莫有望进军美国市场。
• 国内复苏：合规市场规模已修复至6-8亿元，思摩尔国际、盈趣科技等核心供应商受益。一次性小烟产品在欧洲渗透率持续提升，国内品牌商和代工厂迎来发展机遇。

包装行业

• 整体复苏：传统消费品包装复苏趋势稳健，利润表现优于收入。新巨丰、永新股份、奥瑞金等公司表现优异。
• 细分分化：耐用消费品包装盈利承压，裕同科技智能工厂模式加速复制，有望提升盈利中枢。

出口行业

• 复苏趋势：海外客户库存逐步回落，下单节奏修复，出口板块收入和利润环比改善。
• 受益企业：匠心家居、嘉益股份、恒林股份、共创草坪等公司因客户去库领先及新产能释放，表现突出。预计H2旺季修复趋势有望延续。

关键信息

重点推荐标的

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 房地产销售复苏低于预期
• 浆价波动低于预期
• 一次性小烟政策风险

投资策略

• 关注盈利能力稳健提升的龙头企业，如太阳纸业、公牛集团、华旺科技等。
• 重视智能家居、大家居等成长性较强的细分领域，把握行业渗透率提升趋势。
• 关注出口复苏及海外订单导入带来的盈利增长机会。
• 谨慎对待政策风险，尤其是新型烟草行业的一次性小烟政策变化。

结论

2023年第二季度，轻工制造行业整体呈现复苏态势，但分化显著。传统家居与智能家居分别受益于市场需求变化与技术渗透，造纸行业因成本下行盈利改善，消费板块结构性复苏，新型烟草行业海外与国内同步增长。出口板块持续改善，盈利能力提升。整体来看，行业复苏为主方向，分化为主旋律，需关注龙头企业及细分领域增长机会。