20170220-招商证券-纺织服装行业_时尚半月谈_（2月下期）_定增新政利于价值回归_关注真成长+改善中的稳发展_21页_2mb

中性（维持）：2017年2月20日纺织服装行业分析总结

核心内容

2017年2月20日，招商证券发布的《时尚半月谈》对纺织服装行业进行了深入分析，指出定增新政对行业价值回归起到积极作用，同时强调在业绩披露期应重点关注“真成长”与“改善中的稳发展”两类标的。

主要观点

1. 定增新政影响

   • 定增新政旨在遏制市场炒作，促进价值投资，对再融资行为进行了更严格的限制。
   • 重点包括：融资规模不超过总股本20%，融资频率不少于18个月，定价基准日调整为发行首日，限制交易性金融资产持有。
   • 13家处于股东大会通过和董事会预案阶段的公司中，4家受新政影响较大，其余公司因新老划断不受影响。

2. 行业走势回顾

   • 2017年以来，申万纺服指数累计涨幅靠后，跑输沪深300。
   • 2月上半月，纺服指数跑赢大盘，其中纺织制造表现优于服装家纺。
   • A股重点品牌公司和制造公司均上涨居多，部分公司涨幅显著，如梦洁家纺、金发拉比、华孚色纺等。

3. 港股与海外公司动态

   • H股品牌公司如利郎、普拉达、百丽等表现较好，部分公司如中国服饰、361度等出现下跌。
   • 海外公司如Columbia、HERMES、Kering等表现稳健，部分公司如Fossil出现下滑，但整体呈现增长态势。

4. 基本面数据

   • 2016年12月社会消费品零售总额同比增长10.9%，服装类零售额增长7.1%。
   • 17年1月纺织品和服装出口同比分别增长1.42%和-2.46%，较12月有所回升。
   • 棉价上涨，内外棉价差扩大，金价也有小幅上升。

关键信息

行业规模

• 股票家数：104只
• 总市值：10991亿元
• 流通市值：6775亿元

投资策略

• 维持低配建议，因IPO提速和定增新规可能抑制投资并购行情。
• 建议关注“真成长”和“改善中的稳发展”两类标的。

成长型标的

• 跨境通：全年业绩翻倍高成长
• 歌力思：多品牌差异化布局，17年住品牌略有改善和新增品牌增厚拉动业绩增长弹性

稳发展标的

• 七匹狼：狼图腾爆款产品赋予品牌新元素，基本面改善中稳发展
• 奥康：主品牌渠道持续升级优化，斯凯奇发展提速
• 森马：休闲快反能力提升，童装稳步快速发展

重点公司跟踪

美邦

• 童装业务增速较快，直营增长，加盟下滑
• 电商表现亮眼，预计毛利率维持在40%以上，费用率将加强控制
• 战略调整，聚焦主业，提升互联网技术对传统业务的支持

森马服饰

• 1月休闲和童装销售增长30%-40%，但需结合1、2月数据看趋势
• 童装购物中心店预计增至1000家，休闲装渠道优化
• 电商业务增长快，计划终端销售额达50亿元

搜于特

• 供应链业务可拓展空间大，拥有大量客户
• 自有品牌继续扩张，2016年销售规模达60-70亿元，净利润3.1-4亿元
• 2017年销售目标180亿元，未来有望实现更高增长

富安娜

• 今年销售基本持平，大家居业务仍处于推广期

奥康国际

• 1月增长个位数，2月不如1月
• 斯凯奇开店集中在三四月和八九月

港股与海外公司跟踪

Prada

• 亚太地区2016年业绩下滑12%，整体收益下降9%

特步

• 现身港股通十大成交活跃股，内资净卖出

361度

• 将于2017年3月14日公布2016年业绩

宝胜国际

• 1月营收增长30%，创下单月新高

周大福

• 投资母婴问诊平台，拓展业务范围

六福

• 3季度同店跌幅收窄，黄金价格环比回落

Columbia

• 2016年四季度净销售增长2.6%，营业利润增长22%

HERMES

• 四季度收入增长7.6%，低于市场预期

Kering

• 合并营业收入增长6.9%，净利润增长16.9%

GAP

• 1月净销售增长2%，扭转跌势

VF

• 第四季度营收低于预期，但调整后利润符合预期

RICHEMONT

• 管理层重组，四大品牌CEO离职

Fossil

• 2016财年四季度净销售下滑3.4%

Tiffany

• 2017年首次现金分红，股息率0.54%

Swatch

• 与吉利汽车合作，使用创新电池技术

Boohoo

• 完成对NastyGalInc.的收购

YOOX

• 预计2017财年增速在17%-20%之间

DX.com

• 收入同比下降22.06%

行业要闻跟踪

1. ICAC月报：预计2017/18年度全球棉花产量增长2%，期末库存下降4.9%。
2. 植棉面积增加：河北地区植棉面积有望增加，混纺纱利润优于纯棉。
3. 活性染料价格快速上涨：价格提价至3万元/吨，下游补库存与服装复苏提振市场需求。

行业发展趋势

• 消费升级：消费者对性价比和个性化产品的需求上升。
• 供应链整合：成为推动行业发展的关键因素。
• 买手店兴起：个性化消费趋势下，买手店将迎新机遇。
• 网红经济：短期内加速扩张，长期形成分层结构。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价涨幅与沪深300指数对比分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避分别代表行业基本面向好、稳定、向淡。

分析师承诺

• 分析师承诺报告内容真实反映研究观点，无利益冲突。

重要声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，招商证券不承担法律责任。