20171112-东吴证券-债券市场及周期性行业跟踪_利差整体上行_中长期券种发行量骤降_12页_1mb

债券市场及周期性行业跟踪总结（2017/11/06-11/12）

核心内容概览

本报告总结了2017年11月6日至12日期间中国债券市场及周期性行业的主要动态，重点分析了资金面、信用债发行、二级市场成交情况以及周期性行业的高频数据变化。

一、债券市场跟踪

1.1 资金面情况

• 央行逆回购投放4,600亿元，到期量为6,900亿元，公开市场整体净回笼2,300亿元。
• 资金面趋紧，资金利率上行。
  • 银行间R007上行49bps，收于3.40%。
  • 交易所GC007上行56bps，收于3.87%。
• 国债收益率整体上行，平均升幅约3bps，短端（3个月、6个月）升幅超过6bps。

1.2 一级市场发行情况

• 中长期券种发行骤降，净融资转负：
  • 中票、企业债和公司债等中长期券种发行量大幅下降。
  • 信用债整体净融资由正转负。
• 同业存单：
  • 发行量为4,417.1亿元，偿还量为5,143.8亿元，净融资为-726.7亿元。
  • 1年期国有银行、股份制银行和农商行同存收益率均下行，分别为4.52%、4.62%和4.85%。
• 信用债发行利率：
  • 3年期AA级和AA+级中票发行利率持续下行。
  • 其他券种和评级的发行利率均上行。
• 发行结构：
  • 本周信用债新发券中短融占比50%，其次为公司债。
  • 以发债额度计，AAA级发行人占比50%，国企占比83%（地方国企68%，央企15%）。
  • 非金融行业新发行债券主要集中在建筑装饰、综合、采掘、公用事业和交通运输等领域。

1.3 二级市场成交情况

• 信用债成交量下降：各类信用债日均成交量持续下降。
• 信用利差整体上行：
  • 1年期AAA级利差上行5bps，其他各评级利差上行3bps。
  • 3年期各评级利差上行2-3bps，5年期利差升幅最大，其中AAA级和AA+级上升7bps，AA级上升4bps。
• 利差分位数：
  • 各评级、期限的利差分位数基本在40%以上。
  • 3年期各评级利差分位数超过50%，与前期持平。
  • 1年期和5年期利差分位数较前期明显上升。

二、周期性行业高频数据跟踪

2.1 上游行业：有色金属、煤炭

• 煤炭价格：继续小幅下行。
• 有色金属：
  • 铝价下行，铅价、铜国内价上行，国际价下行。
  • 锌国内价下行，国际价上行。

2.2 中游行业：钢铁、水泥

• 铁矿石：国内价下行，国际价转为上行。
• 钢材价格：转为下行。
• 水泥价格：继续上行。

2.3 下游行业：房地产

• 土地供应：各类城市供地量持续上升。
• 土地溢价率：各类城市均下行，但二、三线城市溢价率仍处于高位，一线城市继续低位运行。

三、风险提示

1. 宏观经济风险：国内外宏观经济因素可能导致周期性行业景气度超预期下行。
2. 信用风险：信用风险事件增加可能引发市场避险情绪上升，导致信用利差大幅上行。

四、关键信息总结

• 资金面趋紧：央行净回笼2,300亿元，资金利率上行。
• 信用债发行萎缩：中长期券种发行量骤降，净融资由正转负。
• 信用利差扩大：特别是5年期利差大幅上行，市场避险情绪升温。
• 周期性行业分化：上游行业价格波动明显，中游行业钢材价格下行，水泥价格上行；房地产行业土地供应增加，溢价率整体下行。
• 风险提示：需关注宏观经济波动和信用风险事件对市场的影响。

五、相关研究与图表

• 图表1：各券种周净融资
• 图表2：中票各评级发行利率
• 图表3：公司债各评级发行利率
• 图表4：信用债周净融资
• 图表5：本周发行信用债券种分布（按发行额）
• 图表6：本周信用债发行人属性分布（按发行额）
• 图表7：本周信用债主体评级分布（按发行额）
• 图表8：各券种日均成交量
• 图表9：1/3/5Y中票收益率及利差情况
• 图表10：城投收益率 vs 中票收益率
• 图表11：环渤海动力煤价格指数
• 图表12：国内有色金属期货价格
• 图表13：国际有色金属期货价格
• 图表14：铁矿石、钢材综合价格指数
• 图表15：水泥价格指数
• 图表16：各类城市周土地供应
• 图表17：各类城市成交土地溢价率