20250827-东吴证券-蜜雪集团-02097.HK-2025年中期业绩点评_营收利润增速超预期_全球达5.3万店_3页_466kb

蜜雪集团(02097.HK)2025年中期业绩分析总结

一、核心数据与业绩表现

1. 营收与利润增长超出预期
   2025年上半年，蜜雪集团营收148.8亿元，同比增长39.3%，归母净利润26.9亿元，同比增长42.9%。业绩增长超出市场预期。

2. 门店扩张持续加速
   截至2025年6月底，总门店数达5.3万家，同比增长23%，其中内地门店占比提升至87%，海外市场门店增速放缓至2.8%。

3. 单店销售额显著提升
   商品和设备销售收入占营收97.4%，同比增长39.3%，远超门店增速。毛利率、净利率、运营效率指标显示，公司盈利能力稳中有升。

二、业务亮点

1. 供应链与品牌优势
   公司构建了端对端全流程供应链体系，通过IP化品牌营销强化市场竞争力，并持续推进下沉市场及海外市场扩张。

2. 高性价比与下沉市场渗透
   细分下沉城市（如二线及三线以下）占比提升，加盟店贡献显著，单店增长稳健。

三、财务预测与投资评级

• 上调盈利预期：2025-2027年归母净利润分别预计58.5亿/65.2亿/73.0亿元（此前为53.7/60.9/68.8亿元）。
• 维持“买入”评级：PE从2025年27倍下降至2027年22倍，2025年PE目标为27倍。
• 财务指标：毛利率维持在31%-32%区间，净利润率18%-18.4%，现金流动性充足，负债率低。

四、风险提示

1. 市场竞争加剧：行业竞争可能影响增长。
2. 消费需求不足：宏观经济波动可能抑制终端消费。
3. 海外市场风险：国际扩张进展可能不及预期。

五、结论

蜜雪集团凭借强大的供应链体系、品牌影响力和下沉市场渗透持续增长，业绩表现强劲，但市场竞争与扩张不确定性仍需关注。维持“买入”评级，建议抓住增长机遇期。