20250907-浙商证券-蜜雪集团-02097.HK-蜜雪集团25年中报点评_25H1业绩亮眼_看好长期成长_4页_444kb

蜜雪集团2025年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。公司收入增长主要得益于门店网络的持续扩张和店均营业额的提升，其中门店数量同比增长23.3%，单店平均贡献商品销售收入27.8万元，同比增长13.2%。此外，通过外卖渠道拉动的订单量也对收入结构产生积极影响。分业务来看，商品销售、设备销售和加盟及服务收入分别同比增长39.5%、42.3%和29.8%，其中设备销售收入增长尤为迅速，主要受益于智能出杯机在全国范围内的推广使用。

在运营策略方面，公司在内地加速下沉市场布局，尤其是三线至五线城市的门店占比高达57.6%。截至2025年上半年，蜜雪冰城品牌门店数量继续保持稳健扩张，而新兴的“幸运咖”品牌也在加速开店，全国签约门店数量突破8000家，同比净增约3400家。海外市场方面，公司聚焦东南亚，尽管哈萨克斯坦的新市场有所突破，但受印度尼西亚和越南门店优化调整影响，门店总数有所下降。

盈利能力方面，由于原材料成本波动及收入结构变化，25H1毛利率微降0.2个百分点至31.6%，但净利率则同比提升0.6个百分点至18.3%。公司费用控制较为合理，销售费用率环比回升，推动整体盈利改善。

浙商证券维持“买入”评级，上调目标价，预计2025-2027年营业收入分别为328.1亿、374.0亿和428.4亿元，同比增长32.1%、14.0%、14.5%；归母净利润预计为58.1亿、66.7亿和76.9亿元，同比增速分别为30.9%、14.8%、15.3%。基于长期成长性，分析师看好公司在多市场拓展和份额提升方面的潜力。

风险提示包括食品安全风险和行业竞争加剧，可能对公司长期发展带来不确定性。建议投资者关注公司未来在多业务板块的协同效应，以及供应链和品牌护城河的持续深化。