20250408-兴证国际证券-蜜雪集团-02097.HK-业绩符合预期_持续积极拓店_4页_421kb

蜜雪集团（02097.HK）总结

核心内容

蜜雪集团（02097.HK）是一家以平价奶茶为主营业务的公司，其业务覆盖中国内外市场。公司2024年业绩符合预期，持续扩张门店数量，同时保持较低的关店率。公司在供应链、产品优势和规模效应方面具备较强竞争力，盈利能力稳步提升。

主要观点

• 公司2024年营业收入为248.3亿元，同比增长22.3%。
• 归母净利润为44.4亿元，同比增长41.4%，归母净利率为17.9%，同比提升2.4个百分点。
• 公司综合毛利率为32.5%，同比提升2.9个百分点，主要得益于商品销售分部毛利率的提升。
• 销售费用率、行政费用率、研发费用率分别保持在6.4%、3.0%、0.4%，费用控制较为稳定。
• 公司轻资产属性明显，净利率在餐饮板块中保持较高水平。

关键信息

营收与盈利预测

估值指标

门店与加盟商情况

• 截至2024年末，公司总门店数量为46,479家，同比增长约21.3%。
• 全年新开加盟店10,555家，关店1,609家，关店率较低。
• 国内门店数量为41,584家，占比约89.5%。
• 海外门店数量为4,895家，同比增长约11.6%。
• 总加盟商数量为20,976个，同比增长约23.7%。
• 平均每个加盟商对应2.2家门店，加盟商数量稳定。

门店分布

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

利润表（单位：百万元人民币）

主要财务比率

风险提示

• 原材料等成本提升可能导致利润承压。
• 供应链中断可能影响业务正常运营。
• 开店速度不及预期可能影响增长。
• 门店销售不及预期可能影响收入。
• 库存管理不当可能导致资金占用或损耗。

投资建议

公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来三年业绩预计持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其未来业绩的乐观预期。公司轻资产属性明显，净利率较高，具备较强的竞争优势。建议关注其门店扩张及供应链管理能力。

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务。
• 投资者可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告由兴业证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格。
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