纺织服装行业_上游稳定_关注高海外产能占比公司_下游承压_关注高景气子行业龙头公司_40页_2mb

报告摘要

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

纺织服装行业在2018年及2019年一季度面临营收和净利润增速放缓的压力，整体表现较弱。其中，纺织制造板块在2018年受人民币汇率波动和中美贸易摩擦影响，营收增速大幅下滑，但2019年一季度有所回升；服装家纺板块则因终端消费疲软，营收和净利润增速持续放缓。尽管如此，部分子行业表现较为突出，如童装行业保持高增长，高端女装、运动服饰等子行业则在2019年一季度展现出一定复苏迹象。

主要观点

1. 行业整体表现

2018年：纺织服装行业营收同比增长 7.7%，净利润同比下降 3.8%，为2015年以来首次出现增速回落。
2019年一季度：营收同比增长 3.4%，净利润同比下降 6.2%，增速进一步下滑。
行业PE（TTM）处于历史较低水平，显示估值处于低位。

2. 上下游情况

上游：行业整体毛利率呈上升趋势，2018年达到 28.8%，2019年一季度为 28.5%，其中服装家纺板块毛利率显著提升，带动整体毛利率增长。
下游：受宏观经济下行和消费疲软影响，终端销售压力较大，导致服装家纺板块营收和净利润增速放缓。

3. 产能与汇率影响

纺织制造板块受人民币汇率波动和出口业务影响较大，2018年营收增速放缓，2019年一季度随着汇率贬值有所企稳。
有海外产能布局的公司（如鲁泰A、新野纺织等）在汇率波动中表现更优。

4. 子行业表现

童装行业为最景气的子行业，收入增速均超 20%。
高端女装、运动服饰等子行业在2019年一季度表现出一定的复苏迹象。
辅料行业毛利率有所下降，但销售费用率和管理费用率上升，显示行业竞争加剧。

5. 营运指标

存货周转率：2018年和2019年一季度行业整体为 2.2，纺织制造板块保持 2.6 以上，而服装家纺板块下降至 2.0。
应收账款周转率：2018年为 8.5，2019年一季度为 8.6，行业整体趋于平稳。

关键信息

1. 行业趋势

2018年：整体营收和净利润增速下滑，主要受宏观经济压力和中美贸易摩擦影响。
2019年一季度：营收增速有所回升，但净利润增速继续下滑，行业仍面临较大压力。

2. 投资建议

纺织制造板块：建议关注出口业务占比高、有海外产能布局的公司，如鲁泰A、新野纺织、健盛集团、华孚时尚、百隆东方等。
服装家纺板块：建议关注高景气子行业龙头，如运动服饰和童装，同时可关注大众高性价比服饰和技术研发深厚的专业服饰公司，如比音勒芬、森马服饰、海澜之家、歌力思、探路者、地素时尚、富安娜、罗莱生活、安奈儿等。

3. 风险提示

宏观经济下滑：影响终端消费和企业盈利。
汇率波动：对出口企业造成影响。
劳动力成本上升：压缩企业利润空间。
原材料价格大幅波动：影响毛利率和净利润。

分板块详细分析

纺织制造板块

营收增速：2018年 9.7%，2019年一季度 9.0%。
毛利率：2018年 19.9%，2019年一季度 18.7%，有所下降。
费用率：销售费用率从 3.4% 下降至 3.3%，管理费用率从 2.9% 上升至 4.2%。
库存与应收账款：存货周转率从 2.7 下降至 2.5，应收账款周转率从 9.2 下降至 8.7，但整体仍保持平稳。

服装家纺板块

营收增速：2018年 6.7%，2019年一季度 1.1%。
毛利率：2018年 33.8%，2019年一季度 34.1%，有所上升。
费用率：销售费用率从 19.5% 上升至 21.9%，管理费用率从 5.1% 上升至 5.8%。
库存与应收账款：存货周转率从 2.3 下降至 2.0，应收账款周转率从 9.2 下降至 8.2，显示终端销售压力较大。

子行业关键指标

毛纺行业

营收：2018年 66.4亿元，2019年一季度 14.7亿元。
净利润：2018年 4.1亿元，2019年一季度 0.1亿元。
毛利率：2018年 23.1%，2019年一季度 21.1%。
费用率：销售费用率从 2.3% 上升至 1.6%，管理费用率从 5.6% 上升至 8.1%。

棉纺行业

营收：2018年 445.8亿元，2019年一季度 108.5亿元。
净利润：2018年 27.7亿元，2019年一季度 5.1亿元。
毛利率：2018年 18.3%，2019年一季度 17.5%。
费用率：销售费用率从 2.4% 下降至 2.3%，管理费用率从 8.3% 上升至 8.6%。

印染行业

营收：2018年 72.3亿元，2019年一季度 15.6亿元。
净利润：2018年 5.1亿元，2019年一季度 1.0亿元。
毛利率：2018年 15.6%，2019年一季度 12.7%。
费用率：销售费用率和管理费用率相对平稳。

辅料行业

营收：2018年 40.9亿元，2019年一季度 7.6亿元。
净利润：2018年 4.1亿元，2019年一季度 0.1亿元。
毛利率：2018年 36.3%，2019年一季度 35.9%。
费用率：销售费用率和管理费用率均有所上升。

男装行业

营收：2018年 199.7亿元，2019年一季度 56.2亿元。
净利润：2018年 9.5亿元，2019年一季度 3.6亿元。
毛利率：2018年 25.3%，2019年一季度 24.0%。
费用率：销售费用率从 25.3% 上升至 26.4%，管理费用率从 8.3% 上升至 8.6%。

女装行业

营收：2018年 81.6亿元，2019年一季度 34.6亿元。
净利润：2018年 11.0亿元，2019年一季度 4.0亿元。
毛利率：2018年 20.5%，2019年一季度 19.5%。
费用率：销售费用率和管理费用率均有所上升。

总结

纺织服装行业整体呈现营收和净利润增速放缓的趋势，但部分子行业如童装、高端女装、运动服饰表现较好。纺织制造板块受汇率波动和出口业务影响较大，建议关注具备海外产能布局的公司；服装家纺板块则需关注高景气子行业龙头，以应对终端消费疲软的压力。行业整体仍面临宏观经济下滑、汇率波动、劳动力成本上升和原材料价格波动等风险，但部分公司通过成本控制和渠道优化实现了较好的表现。