纺织服装行业2018年策略：上游精选细分领域龙头，下游关注高景气度子板块-20171217-广发-60页-2mb

纺织服装行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年纺织服装行业整体表现疲弱，行业估值处于历史低位，但出口销售表现较好，尤其在10月份之后出口增速进一步提高。人民币升值压力在四季度有所延续，但中长期来看，汇率有望保持平稳。随着海外经济复苏和中国制造商竞争力增强，出口业务仍具增长潜力。同时，国内消费升级趋势明显，带动了中高端男装、女装、家纺、童装等细分行业销售景气度提升。

主要观点

1. 上游制造板块：

   • 行业竞争格局有所改善，龙头企业具备成本转嫁能力和供应链优势。
   • 人民币汇率企稳有助于减轻出口压力，提升出口业务表现。
   • 国内消费升级推动细分行业保持高景气度，建议关注高增长低估值龙头企业，如华孚时尚、孚日股份、健盛集团、鲁泰A等。

2. 下游品牌板块：

   • 可选消费持续回暖，中高端消费复苏显著，大众消费品改善不明显。
   • 品牌零售板块整体收入和净利润有所改善，但不同子板块表现分化。
   • 建议关注罗莱生活、富安娜、歌力思、安正时尚、浔兴股份、搜于特等具备高增长潜力的品牌企业。

3. 跨境电商与供应链管理：

   • 跨境电商行业空间广阔，未来有望保持年均20%以上的复合增速。
   • 中国制造业具备较强竞争力，跨境电商成为外销的重要途径。
   • 供应链管理是行业发展的大势所趋，建议关注具备供应链优势的企业。

关键信息

2017年行业表现

• 行业绝对收益率-24.66%，A股绝对收益率1.17%。
• 纺织制造绝对收益率-23.75%，优于服装家纺的-25.02%。
• 社会消费品零售总额保持10%以上增长，限额以上企业服装类商品零售额持续向好。

2017年出口情况

• 纺织品和服装出口金额均保持增长，人民币升值压力有所缓解。
• 美国税改政策有助于提振进口需求，提升中国纺织制造企业的出口表现。

无纺布行业

• 无纺布应用广泛，包括农业、家用、工业、汽车、卫生保健等领域。
• 中国无纺布人均消费量增长迅速，与欧美国家仍有较大差距。
• 一次性卫生用品和擦拭用品市场增长迅速，消费升级是主要驱动力。

奢侈品与高端消费

• 全球奢侈品市场迎来新的增长周期，中国奢侈品市场快速增长。
• LVMH通过多品牌布局构建高端奢侈品集团，注重品牌积淀和协同效应。
• 歌力思等中高端女装品牌受益于消费升级，多个子品牌增长显著。

家纺行业

• 家纺行业在2016年开始加速复苏，2017年1-9月主营业务收入和利润增速显著。
• 百货渠道回暖，商品房销售增长带动家纺需求。
• 罗莱生活、富安娜等龙头企业在电商渠道表现突出，线上收入增长显著。

跨境电商发展

• 我国跨境电商交易规模快速增长，预计2020年达到12万亿元。
• 跨境电商成为中国制造外销的重要途径，尤其在3C电子、服装服饰等细分领域。
• 自有品牌电商有望崛起，品牌化是未来趋势，海翼股份等企业表现突出。

风险提示

• 人民币继续升值的风险。
• 消费市场低迷。
• 新业务拓展不及预期。
• 终端消费不景气。
• 女装市场竞争激烈。
• 汇率波动风险。
• 供应链管理及跨境电商竞争加剧。

行业趋势

1. 消费升级：消费者对品质和体验要求提高，推动中高端产品增长。
2. 供应链整合：国内优质供应链企业崛起，具备较强的市场竞争力。
3. 跨境电商发展：行业空间广阔，自有品牌电商有望实现快速增长。
4. 行业集中度提升：龙头公司市场份额扩大，行业两极分化趋势明显。

相关标的分析

华孚时尚

• 作为色纺纱龙头，新增产能释放推动业绩增长。
• 棉花交易量增长迅速，棉纱期货提升风险管理能力。
• 风险提示：国内外棉价下跌、新增产能消化不及预期。

富安娜

• 家纺行业龙头，业绩稳健增长，线上渠道表现良好。
• 收购美家定制家具，拓展业务范围。
• 风险提示：终端消费不景气、市场竞争激烈、新业务拓展风险。

罗莱生活

• 家纺行业龙头，2017年前三季度营收增长19%，线上收入增长40%。
• 产品涨价带动毛利率提升，未来业绩有望持续增长。
• 风险提示：终端消费不景气、渠道整合不及预期。

歌力思

• 中高端女装品牌，多品牌战略拓展市场。
• 电商代运营业务快速增长，提升品牌影响力。
• 风险提示：终端消费不景气、多品牌经营不达预期。

安正时尚

• 中高端女装领导品牌，多个子品牌增长显著。
• 股权激励计划彰显发展信心。
• 风险提示：终端消费不景气、女装市场竞争激烈。

海翼股份

• 自有品牌跨境电商企业，主打智能配件，覆盖全球70多个国家。
• 通过品牌电商+电商软件+电商社区模式，拓展市场。
• 风险提示：汇率波动、跨境电商服务竞争激烈。

浔兴股份

• 拉链行业龙头企业，加速国际化布局。
• 收购价之链，切入跨境电商行业。
• 风险提示：汇率波动、服装消费下滑、跨境电商服务竞争激烈。

健盛集团

• 棉袜出口龙头，越南产能持续扩张。
• 收购俏尔婷婷，打造全品类内衣集团。
• 风险提示：定增项目推进不及预期、外贸客户流失。

鲁泰A

• 色织布行业龙头，东南亚产能释放提升增长空间。
• 公司分红稳定，股息率高。
• 风险提示：人民币继续升值、越南产能投放不及预期。

总结

2018年纺织服装行业面临新的发展机遇，上游制造受益于出口增长和消费升级，下游品牌在可选消费回暖和高端市场扩张中表现突出。跨境电商和供应链管理成为行业增长的重要推动力，优质供应链企业具备显著竞争优势。未来，随着消费升级和行业集中度提升，龙头企业有望持续领跑市场。