20131225-渤海证券-纺织服装行业_年度投资策略报告-上游再占鳌头_下游继续厮杀_21页_1mb

报告摘要

本报告分析了2013年纺织服装行业的整体运行情况、投资策略及重点推荐公司，指出上游纺织制造行业表现优于下游服装家纺行业。分析师初文认为，行业整体面临消费增速放缓、出口市场波动等挑战，但通过成本控制、产能扩张及互联网策略，部分公司仍具备投资价值。

出口形势：
- 2013年前11个月，纺织纱线、织物及制品出口额为972.11亿美元，同比增长11.5%；
- 服装及衣着附件出口额为1607.92亿美元，同比增长12.0%；
- 鞋类出口额为454.08亿美元，同比增长9.4%。
- 对欧盟出口增长较快，对日本出口增速大幅下降，受地缘政治影响较大。
生产经营数据：
- 绒线产量同比下降1.68%，主要因原料价格上涨，而龙头公司如中银绒业通过扩产降低成本；
- 纺织业固定资产投资累计同比增速为15.15%，服装服饰业为21.09%，显示行业投资意愿增强。
消费数据：
- 社会消费品零售总额累计同比增速为13.00%，但连续4年下滑，居民消费能力受抑制；
- 10月百家大型零售企业男女装零售额同比下降，童装略有增长，显示线下消费压力大。
物价指数：
- 生产端和消费端的PPI和CPI均较稳定，价格波动不大。
原料价格：
- 棉价因“直补”政策预期将下降，向国际棉价靠拢；
- 原材料价格指数、坯布及服装面料价格指数均稳中有升。

原料成本下降：
- 棉花价格有望下降，对棉纺企业利润影响显著；
- 百隆东方因新建淮安工厂，可享受进口棉花的低成本优势，预计外棉比重提升至50%以上，产能增长20-30%。
人工成本海外转移：
- 国内成本上升促使龙头企业向东南亚转移产能，形成集群效应；
- 东南亚劳动力性价比高，可有效降低生产成本。
重点推荐公司：
- 百隆东方：原料成本下降，产能扩张明确；
- 中银绒业：羊绒服饰项目即将投产，预计首年营收可达3亿元，利润3600万元。

行业变革原因：
- 居民生活方式变化，互联网渗透率提高，改变了消费习惯；
- 线上销售平台的出现，使得销售更加高效透明，适应消费能力不足的现状。
互联网策略：
- 多数公司采用进驻电商平台模式，而非自建网站；
- 天猫双十一数据显示，家纺类销售集中度高，3家上市公司排名靠前。
O2O模式：
- 线上线下结合，降低租金成本，提升客户粘性；
- 实体店仍具不可替代性，如即时性、体验感和社交功能。
未来渠道格局：
- 实体与虚拟渠道将平分天下，线上线下互相依存；
- 实体店仍将长期存在，尤其是对客户体验要求高的细分领域。
重点推荐公司：
- 朗姿股份、搜于特、富安娜、罗莱家纺：具备线上库存处理和低价新品牌建立能力；
- 富安娜和罗莱家纺：客户体验需求高，难以被网购和代购取代。

公司评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅超过20%；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
- 持有：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅超过10%。
行业评级：
- 看好：未来12个月内涨幅超过10%；
- 中性：未来12个月内涨幅介于-10%~10%之间；
- 看淡：未来12个月内跌幅超过10%。