20230922-紫金天风-铝周报_不热的_金九__26页_2mb

研究报告总结
分析师：卫来、肖兰兰
从业资格证号：F3082677、Z0016201、Z0013951

一、氧化铝（AO）市场分析

供需状况

• 供应：矿石供应紧张，河南三门峡持续限产、贵州矿区环保限产，叠加动力煤、液碱价格上涨推高成本。进口矿石以长单为主，窗口关闭。
• 需求：电解铝运行产能约4290万吨，下游采购以电解铝厂刚需为主，整体需求强劲。

价格与基差

• 现货：山东均价涨5元/吨至2920元/吨，广西涨20元/吨至2955元/吨，南北价差倒挂。
• 期货：AO2311合约周涨幅约215%，基差多数为贴水，山西/广西贴水超100元/吨。

利润与成本

• 利润：全国综合利润环比下跌9元至256元/吨，山东/河南地区利润承压。
• 成本：液碱、动力煤价格上涨带动氧化铝成本上移，河南地区成本最高（2902元/吨）。

进口

• 进口亏损收敛至104元/吨，进口窗口仍关闭。

核心观点

供应端偏紧，成本支撑较强，受下游采购偏弱及矿石限制，氧化铝价格预计震荡偏强。

二、电解铝（AL）市场分析

供需状况

• 产量：云南复产后运行产能约4290万吨，铝水比下降推动产量释放。
• 进口：进口窗口开启，9月或补充电解铝供应。

下游需求

• 开工率：铝型材板块大幅下跌34%（建筑/光伏订单减少），铝线缆/板带板块逐步回升。
• 采购意愿：下游受高价抑制，节前备货节奏放缓。

库存与价格

• 库存：电解铝社会库存521万吨持平，铝棒库存环比减少0.29万吨至822万吨。
• 价格：沪铝主力合约周涨幅175%，伦铝涨幅26.7%，沪伦比值维持在8.65附近。

利润与成本

• 利润：全国综合利润环比上涨至3652元/吨，进口盈利扩大至672元/吨。
• 成本：氧化铝及电力成本上升，氟化铝价格反弹。

核心观点

铝下游需求修复力度有限，进口补充预期下铝价或震荡偏强，月差收敛至185元/吨，进口窗口打开或对冲利多。

三、核心观点汇总

1. 氧化铝：矿石供应紧张导致供应偏紧，需求强支撑，价格偏强震荡，进口窗口关闭。
2. 电解铝：产能高位运行，进口补充增加，下游开工分化，铝价支撑下维持震荡，沪伦比值高企提示海外需求压力。