20230922-紫金天风-双焦季报_火热之后_路向何方_26页_3mb

双焦市场分析总结

◼观点核心

煤矿供应扰动与终端需求疲软共同导致双焦价格上涨驱动减弱。四季度供应有望转向宽松，但10月后或进入下行通道，下跌幅度有限。预期双焦价格“先跌后涨”，中期可逢低做多。

◼四季度供需分析

1. 焦煤供应

• 现状：供应偏紧，煤矿事故频发导致短期复产缓慢，产量难以大幅增长。
• 驱动因素：
  • 供应预期：11月中旬关注采暖季限产力度；蒙煤进口利润倒挂约束进口；国产煤矿限产背景下政策或引导供应节奏。
  • 需求预期：焦化企业利润低迷，10月后可能减产；但下游冬储补库预期或成为炒作热点。

2. 焦炭供需

• 现状：供需双强，焦企产能过剩但铁水高位支撑需求。
• 驱动因素：
  • 需求端：四季度铁水产量可能回落，钢厂利润压缩或主动减产；终端需求若不及预期，需警惕成材负反馈。
  • 供给端：焦化产能淘汰或带来阶段性供需错配机会，四季度供应量预计下滑。
  • 库存情况：焦钢企业库存低位，短期或维持低库存策略。

3. 季度回顾

• 三季度表现：双焦全产业链低库存助推价格上涨，煤矿事故、政策调控及国产煤增加等导致价格高位波动。
• 四季度展望：供应可能趋松，需求转弱，但冬储及政策扰动下或现结构性机会。

◼数据要点

• 供应端：
  • 全国原煤产量同比增34%，但主产地受安监趋严产量下滑。
  • 蒙煤进口迅猛增长（1-7月↑159%）；澳煤进口有限，利润倒挂；俄煤进口显著增长。
• 需求端：
  • 铁水产量高位，但钢材需求疲软抑制焦炭需求；焦企利润恢复后提涨落地，但钢厂采购意愿弱。
• 库存与利润：
  • 双焦库存处于低位，四季度冬储预期显著。
  • 焦钢企业利润承压，焦企有减产可能，但库存修复需求短期支撑。

◼结论

四季度双焦价格或进入下行通道，但下行空间有限。作为空间有限与预期修复，技术上“逢低做多”建议仍可考虑，重点关注蒙煤通关量、焦化去产能进程及钢厂减产信号。