聚烯烃四季报：聚烯烃，关注新增产能能否落地-20230922-紫金天风期货-28页_2mb

聚烯烃：关注新增产能能否落地

核心内容概述

本报告分析了2023年四季度聚烯烃（PE与PP）的供需情况、成本支撑、产能投放及需求预期，为投资者提供了市场策略与风险提示。

主要观点

• 供需弱预期但成本端煤油强势：四季度聚烯烃价格预计维持高位震荡。
• 成本端：原油价格在产油国减产背景下维持高位，煤炭受安全检查及供暖季影响下行空间有限，煤油价格对聚烯烃成本形成支撑。
• 供应端：
  • PE：三季度开工率回升明显，供应增加，四季度新增产能有限，预计维持高位。
  • PP：三季度供应维持高位，新增产能主要为PDH装置，但因PDH利润偏低，实际投产兑现可能受限。
• 需求端：
  • PE：农膜需求季节性回升，包装膜需求偏弱，整体需求不温不火。
  • PP：BOPP需求受“金九银十”消费旺季支撑，塑编需求受地产疲软影响偏弱，海外需求因加息预期仍偏弱。
• 策略建议：
  • PP-3MA价差：十月中旬后做缩。
  • L-PP价差：做阔。
• 风险提示：
  • 煤油价格大幅上涨；
  • 宏观政策刺激超预期；
  • PP新产能投放不及预期。

供应情况分析

PE供应

• 三季度：国内PE预估产量685万吨，同比增加17.7%。自7月以来供应持续回升，主要由于检修季结束，装置回归。
• 进口：维持往年平均水平，四季度增量不大。
• 出口：出口量相对稳定，受国内产能释放影响，进口需求被部分替代。

PP供应

• 三季度：国内PP预估产量995万吨，同比增加17.33%。尽管检修偏多，但产能释放抵消了部分影响。
• 进口：维持近年来低位水平，主要因国内产能充足。
• 出口：出口量相对稳定，但受地产疲软影响，塑编需求偏弱。

产能投放情况

PE新增产能

• 三季度产能投放主要集中在上半年，共250万吨。
• 四季度计划投放40万吨，主要为宝丰能源三期，预计11月投产。

PP新增产能

• 前三季度新增产能450万吨，四季度计划新增260万吨，其中宁波金发40+40预计10月投产。
• 四季度新增产能主要为PDH装置，但PDH利润偏低，可能影响投产兑现。

库存与需求

PE库存

• 三季度PE总库存小幅累库，四季度库存预期维持平稳。
• 上游库存与贸易商库存均未明显变化，出口库存维持稳定。

PP库存

• PP库存压力不大，煤化工库存明显去库。
• BOPP库存自8月中旬以来大幅去库，需求支撑仍存，但四季度将先增后减。

需求预期

• PE需求：农膜需求季节性回升，包装膜需求受消费端影响偏弱。
• PP需求：
  • BOPP需求受“金九银十”消费旺季支撑，预计维持至10月中旬后减弱。
  • 塑编需求受地产偏弱影响，预计四季度维持偏弱。
  • 白色家电需求四季度预计环比回落，内销为主，出口相对稳定。

价格与利润分析

• PDH利润：三季度因丙烷价格大幅上涨，PDH利润走低，开工率回落。
• 煤制LL利润：四季度预计煤制LL利润维持低位，成本支撑有限。
• L-PP价差：四季度L-PP价差有望走阔，主要因L需求支撑较强，PP供需预期转弱。

风险提示

• 煤油价格：若煤油价格大幅上涨，将对聚烯烃成本形成更大支撑。
• 宏观政策：若政策刺激超预期，可能对需求产生积极影响。
• 产能投放：若PP新增产能兑现不及预期，可能缓解供需压力。

总结

本报告指出，四季度聚烯烃市场将面临供需弱预期与成本支撑的双重影响。PE供应回升，但需求季节性波动有限，整体维持高位震荡；PP供应高位平稳，新增产能主要为PDH装置，但利润偏低可能影响产能兑现。投资者应关注PP-3MA价差缩窄与L-PP价差走阔的机会，同时警惕煤油价格波动、宏观政策变化及产能投放不及预期的风险。