20231010-紫金天风-铝周报_氧化铝供应持续偏紧_26页_2mb

氧化铝与电解铝周度分析总结

【氧化铝】核心观点偏多

• 供给方面：氧化铝供应受到多重因素影响。三门峡矿区持续无法复产，叠加贵州部分矿区环保限产，氧化铝供应处于偏紧状态，且矿石供应是主要约束。动力煤和液碱价格上涨推升生产成本，预计未来供应偏紧态势持续。

• 需求方面：电解铝运行产能约4300万吨，需求强劲，铝价偏强震荡。氧化铝现货价格小幅上涨，山东、山西、广西地区均有不同程度上调。

• 进口方面：氧化铝进口窗口仍未打开，进口亏损（本周103元/吨）限制了进口补给，短期内进口依赖仍不可行。

• 成本与利润：氧化铝全国综合成本上涨30元/吨，利润环比下跌30元/吨至201元/吨；山东和广西地区利润跌幅明显，分别为303元/吨和48元/吨。

• 现货与期货：氧化铝期货价格偏强震荡，现货贴水逐步收敛，现货升水扩大，显示市场对价格调整预期有所变化。

【电解铝】核心观点偏震荡

• 供给方面：国内电解铝运行产能4300万吨，保持高位，云南水电供应改善使减产风险降低。进口窗口持续打开，9月预计有大量进口铝合金进入。

• 需求方面：9月需求较8月有所回落，但整体依然偏强。下游板块中线缆、工业型材表现较好，而铝建筑型材受房地产影响偏差。总体需求复苏不如预期，中性偏空。

• 库存与进口：节后库存大幅增加，社会库存增加135万吨，铝棒库存较节前增加435万吨；进口盈利收窄至518元/吨，进口窗口仍未关闭。

• 国际形势：LME库存增加，0-3贴水收敛至33美元/吨，沪伦比值在节前有所上升，随后回落，市场对进口补充保持谨慎。

【数据补充】

氧化铝进口亏损持续且进口仍不活跃；需求旺盛但库存上升预期增加市场压力；汇率方面，人民币兑美元走强可能抑制进口，拖累国内价格。

总体而言，氧化铝保持一定支撑，但产能释放缓慢调整空间有限；电解铝处于供需博弈，库存上升压力增大。