20220819-西南证券-稳健医疗-300888.SZ-2022年半年报点评_医疗业务竞争力凸显_消费品增长韧性强_4页_1mb

稳健医疗2022年半年报及投资分析总结

核心内容概述

稳健医疗在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和利润均保持稳定提升，尤其在医疗业务和消费品业务方面表现突出。公司通过有效的降本控费措施，提升了盈利能力，同时消费品业务在疫情反复背景下仍保持增长韧性。

业绩表现

• 2022年上半年营收：51.6亿元，同比增长27%。
• 2022年上半年归母净利润：8.9亿元，同比增长17.3%。
• 2022年上半年扣非净利润：8.2亿元，同比增长30.8%。
• 2022Q2营收：28.4亿元，同比增长58.3%。
• 2022Q2归母净利润：5.4亿元，同比增长91%。
• 2022Q2扣非后归母净利润：4.9亿元，同比增长186%。
• 2022年上半年经营性现金流净额：8亿元，同比增长305.4%。

盈利能力分析

• 整体毛利率：48.8%，同比下降3.9个百分点，主要受原材料价格上涨和防疫物资价格基数高影响。
• 医疗业务毛利率：46.4%，同比下降5.2个百分点。
• 消费品业务毛利率：53.3%，同比下降0.9个百分点。
• 销售费用率：18.4%，同比下降1.9个百分点。
• 管理费用率：6.3%，同比下降1.3个百分点。
• 财务费用率：-1.4%，同比下降1.1个百分点，主要受益于利息收入及汇兑收益。
• 净利率：17.3%，同比下降1.4个百分点。
• 2022Q2净利率：18.9%，同比提升3.2个百分点，盈利能力显著改善。

业务板块分析

医疗业务

• 医疗耗材收入：32.3亿元，同比增长45.3%。
  • 疾控防护产品收入：22.5亿元，同比增长53.9%，受益于国内疫情反复带来的防疫产品需求。
  • 高端敷料收入：1.6亿元，同比增长267%（剔除并表影响后增长113%），销售渠道拓宽带动增长。
  • 传统伤口护理产品收入：4.5亿元，同比增长27.5%。
  • 手术室感控产品收入：2.2亿元，同比下降3.8%。
  • 消毒清洁产品收入：1.5亿元，同比增长10.2%。

消费品业务

• 健康生活消费品收入：18.8亿元，同比增长5.1%。

  • 棉柔巾收入：4.2亿元，同比增长1.9%。
  • 卫生巾收入：2.9亿元，同比增长10.7%。
  • 湿巾收入：0.8亿元，同比下降12.1%。
  • 其他无纺品收入：2.2亿元，同比下降1.5%。
  • 婴童用品收入：1.7亿元，同比下降3%。
  • 婴童服饰收入：2.3亿元，同比增长11.7%。
  • 成人服饰收入：3.1亿元，同比增长12.1%。
  • 其他纺织消费品收入：1.6亿元，同比增长12.4%。

• 渠道表现：

  • 线上渠道：同比增长2.4%，其中自有平台增长10%。
  • 线下渠道：同比增长9.3%，其中商超渠道增长35%，线下门店增长4.8%。

未来展望

• 公司预计2022-2024年EPS分别为3.66元、4.33元、5.18元。
• 对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
• 随着线下渠道客流恢复，消费品业务有望实现较快增长。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 并购业务协同效果不及预期。
• 疫情影响扩大。
• 汇率波动风险。

财务预测与估值

财务分析指标

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

附注

• 分析师：蔡欣（西南证券研究发展中心）
• 执业证号：S1250517080002
• 联系方式：023-67511807 / cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭（zhlt@swsc.com.cn）