20210321-天风证券-轻工制造行业研究周报_生活纸大厂涨价逐步落地_家居景气度依旧_17页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

生活用纸板块

• 涨价背景：木浆价格因纸浆期货上涨带动现货涨价，此前浆价长期在成本线附近运行，2020年Q4开始上涨。
• 龙头受益：龙头企业通过低价木浆锁定成本，如中顺洁柔在2020年三季报末存货达17.58亿元，成本控制能力突出。此外，龙头在涨价通道中议价能力更强，吨利有望扩大。
• 推荐标的：【中顺洁柔】（2月金股，董事长增持，拟回购股份用于激励）；建议关注港股【维达国际】。
• 市场趋势：电商快速增长，高端产品线占比提升，国内个护品牌逐步获得市场认可。

出口板块

• 出口表现：2021年2月出口额2048.5亿美元，同比+154.9%，虽受海运影响略低于12月，但全年出口额达25906.46亿美元，同比增长3.6%。
• 订单情况：上半年海外抑制需求逐步释放，Q3海外疫情未缓解，国内出口订单持续景气。
• 主要品类：PVC地板、办公椅、金属框架沙发出口增速较高，PVC地板出口额11月达5.6亿美元，同比+35%；办公椅1-11月累计出口额242.2亿元，同比+40.5%。
• 长期逻辑：中国家居市场规模庞大，人均消费低，未来仍有增长空间，看好精装房趋势及品牌实力。

内销家居板块

• 竣工回暖：自2019年8月住宅竣工面积单月增速转正，12月达+20%，竣工与销售面积缺口缩小，推动家居行业增长。
• 订单修复：Q3订单逐步修复，预计Q4加速。大宗业务受疫情冲击较小，持续高增长。
• 核心竞争力：线下零售渠道价值凸显，品牌实力是定制家居企业长期发展的关键。
• 推荐标的：【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【江山欧派】等；关注【敏华控股】【金牌厨柜】【皮阿诺】【索菲亚】【好莱客】【尚品宅配】。

新型烟草板块

• 政策动向：2021年全国烟草工作会议提出规范电子烟管理，推动HNB与电子烟协同发展。
• 市场规模：2019年全球减害替代品市场631亿美元，雾化电子烟占比55.8%。
• 推荐标的：【雾芯科技】（核心标的）；【思摩尔国际】（电子雾化设备龙头）；【爱施德】（悦刻代理商）；【集友股份】【华宝股份】【华宝国际】（HNB薄片技术及香精香料龙头）。

主要观点

• 生活用纸板块：木浆价格回调，龙头企业受益于成本锁定与议价能力，推荐中顺洁柔。
• 出口板块：海外客户补库存，家居出口订单持续景气，PVC地板、办公椅等品类表现突出。
• 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，推动全年业绩增长，线下零售渠道价值显著，品牌实力是核心竞争力。
• 新型烟草板块：政策稳定性强，HNB市场潜力巨大，建议关注集友股份、思摩尔国际等。

关键信息

• 生活用纸价格：2021年3月18日生活用纸均价6650元/吨，环比下降1.08%，但较去年同期上涨13.92%。
• 出口数据：2021年1-2月全国家具零售额223亿元，同比+58.70%；11月家具出口额68.7亿美元，同比+42%。
• 行业数据：2021年3月轻工制造板块整体上涨2.94%，跑赢沪深300指数5.64个百分点。
• 政策与市场：中欧投资协定谈判完成、通胀预期、疫苗、全球经济复苏等因素支撑浆市；HNB市场在中烟专营体制下具备千亿潜力。

重点标的推荐

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业价格战
• 中美贸易摩擦
• 回购方案无法或部分实施
• 汇率波动
• 行业竞争加剧
• 新品拓展不及预期
• 项目审批与建设存在不确定性
• 股东减持及股权质押风险
• 非流通股解禁可能影响市场稳定性
• 宏观经济波动
• 海外疫情对出口订单的影响

行业数据与趋势

• 生活用纸：2021年2月国内主要港口木浆平均库存69.83万吨，同比-1.71%，环比+18.83%。
• 出口趋势：2021年1-2月全国社会消费品零售总额同比+33.80%，烟酒类零售额同比+43.90%。
• 家居需求：2021年1-2月全国家具零售额同比+58.70%，精装房交付增长预期高。
• 纸浆价格：2021年3月18日，进口针叶浆均价7168元/吨，阔叶浆均价5834元/吨，同比分别上涨58.75%和55.09%。

行业新闻与公告

• 重点公告：海顺新材、中顺洁柔、冠豪高新、集友股份等公布2020年财务数据。
• 股东买卖：部分企业出现股东减持，如昇兴股份、高乐股份等；也有增持行为，如裕同科技、*ST亚振等。
• 非流通股解禁：未来三个月内多个企业将有非流通股解禁，可能影响市场流动性。
• 股权质押：多家企业股权质押比例较高，如易尚展示、群兴玩具等，需关注质押风险。

沪港深通情况

• 造纸板块：中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业等持股比例变化，2021年3月18日，中顺洁柔持股比例为6.16%。
• 家居板块：索菲亚、顾家家居、欧派家居等持股比例变化，索菲亚持股比例为19.32%。
• 包装印刷板块：劲嘉股份、东风股份、裕同科技等持股比例变化，劲嘉股份持股比例为1.37%。

总结

本报告分析了轻工制造行业的生活用纸、出口、内销家居及新型烟草板块的市场趋势、核心驱动力与投资机会。生活用纸板块受益于木浆涨价，龙头企业具备成本控制与议价优势；出口板块持续景气，PVC地板、办公椅等品类表现突出；内销家居板块竣工回暖趋势延续，线下零售渠道价值显著；新型烟草板块政策明确，HNB市场潜力巨大。重点推荐中顺洁柔、顾家家居、欧派家居、志邦家居等标的，同时提示原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。