轻工制造行业2019年投资策略报告_笔纸家居市占升_包装个股看拐点_35页-1mb

报告摘要

证券研究报告·行业深度·2019年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦轻工行业，提出“笔、纸、软体、照明、定制、包装”等细分领域龙头投资策略。行业整体具备成长确定性高、市场系统性风险低的特点，未来随着消费升级、政策支持和行业整合，龙头企业的市场份额将持续提升，业绩增长可期。

主要观点

文具行业：市场规模超千亿，办公直销市场潜力巨大，行业集中度提升，龙头企业如晨光文具受益于渠道下沉、产品结构优化、政策支持等多重因素。
生活用纸行业：市场规模持续增长，木浆价格回落带来业绩修复机会，中顺洁柔等龙头通过产品结构优化和成本控制，业绩稳步增长。
软体家具行业：沙发、床垫市场空间巨大，集中度低，龙头如顾家家居、敏华控股、梦百合受益于原材料价格回落、汇率贬值及海外布局，业绩有望反转。
照明行业：品牌龙头如欧普照明受益于行业集中度提升、产品结构优化及智慧家居布局，具备长期增长潜力。
包装行业：市场规模超万亿，成本压力缓解，龙头企业如劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装受益于原材料价格下降和政策利好，具备高弹性。
造纸行业：尽管木浆和废纸价格下行，但龙头企业如太阳纸业凭借林浆纸一体化布局和成本控制能力，业绩增长确定性高。

关键信息

文具行业

2012-2017年文教办公用品行业收入年均复合增长12.43%，利润年均复合增长13.06%。
政府阳光采购推动行业规范化发展，为文具企业带来新增长点。
晨光文具为行业龙头，2017年市占率约8.33%，2018年前三季度营收增长16%，并持续拓展渠道和产品线，包括晨光科力普、九木杂物社、晨光生活馆等。

生活用纸行业

2009-2017年生活用纸市场规模年均复合增长11.79%，2017年达1106.40亿元。
原料木浆价格回落，带来业绩修复弹性，中顺洁柔市占率持续提升，2018年前三季度营收增长21.74%，净利润增长26.85%。

软体家具行业

全球软体家具市场规模稳定增长，我国沙发、床垫市场空间达1500亿元，集中度低。
原材料价格回落，人民币贬值，带来业绩改善。顾家家居、敏华控股、梦百合等龙头受益，业绩有望回升。
敏华控股通过海外建厂对冲贸易战影响，2019年第四季度新增产能达60万套。

照明行业

照明行业集中度提升，欧普照明凭借产品结构优化、渠道建设、智慧家居布局，成为龙头。
2018年公司毛利率为35.28%，净利率为7.67%，2019年估值为25.9x。

包装行业

包装行业市场规模超万亿，成本压力缓解，龙头业绩有望提升。
劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装等企业受益于原料价格下行，业绩增长确定性强。
合兴包装2018年备考估值11-14倍，具备高成长性。

造纸行业

木浆价格自2018年10月持续下滑，太阳纸业作为林浆纸一体化龙头，具备成本优势和产能扩张能力。
公司2018年前三季度营收增长21.74%，净利润增长26.85%。

风险提示

细分消费领域竞争加剧，可能影响龙头企业的市场份额和盈利能力。

总结

轻工行业在2019年具备良好的投资机会，细分领域龙头在消费升级、政策支持和行业整合背景下成长性显著，业绩增长确定性高。推荐关注文具、生活用纸、软体家具、照明、包装等领域的龙头企业，如晨光文具、中顺洁柔、顾家家居、敏华控股、梦百合、欧普照明、尚品宅配、欧派家居、索菲亚、劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装和太阳纸业等。

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