20210208-兴业证券-亚士创能-603378.SH-推出股权激励_锁定未来高增长_6页

亚士创能证券研究报告总结

核心内容

本报告为亚士创能（股票代码：603378）的证券研究报告，发布日期为2021年02月08日，分析师为黄杨和孟杰。报告对公司的财务表现、股权激励计划、盈利预测及投资评级等方面进行了分析，并提出了“审慎增持”的投资建议。

主要观点

• 公司发布股权激励计划，激励对象包括高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干，共计379人，占公司总人数的8.72%。
• 授予的限制性股票数量为232.24万股，占公司总股本的1.13%，授予价格为13.88元/股，远低于当前股价（53.54元/股），体现出公司对未来业绩增长的信心。
• 股权激励的解锁条件以2019年扣非归母净利润为基数，2021-2023年扣非归母净利润增长率分别不低于387%、545%、775%。据此推算，2021-2023年公司扣除股权激励费用前的扣非归母净利润分别不低于3.90亿元、5.16亿元、7.00亿元，增速分别为27.7%、32.4%、35.7%。
• 公司通过产能扩张和渠道拓展驱动市占率提升，新增涂料产能约184万吨、保温装饰板产能1350万平米、保温板产能75万立方米、防水卷材2.5亿平米、防水涂料43万吨。
• 公司推行员工持股计划，已购买完成（115.71万股，均价47.25元/股），大股东认购定增4.0亿元，同时推出回购计划，拟回购0.5-1亿元，彰显对公司未来发展的信心。
• 报告维持“审慎增持”评级，预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.22亿元、4.51亿元和6.52亿元，2月8日收盘价对应的PE分别为34.3、24.5、16.9倍。

关键信息

财务数据概览（2021-02-08）

• 收盘价：53.54元
• 总股本：206.17百万股
• 流通股本：194.80百万股
• 总市值：11038.52百万元
• 流通市值：10429.59百万元
• 净资产：1568.11百万元
• 总资产：4075.92百万元
• 每股净资产：7.61元

财务预测（2020E-2022E）

股权激励费用摊销（万元）

风险提示

• 房地产销售下行
• 渠道拓展不及预期
• 新基地产销不及预期
• 原材料价格上升
• 应收账款带来坏账损失

投资建议

• 投资评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司通过股权激励计划和产能扩张策略锁定未来业绩增长，同时通过员工持股计划和回购计划展现发展信心，盈利预测稳健，估值合理。

财务比率

资产负债表概览（单位：百万元）

投资者注意事项

• 报告信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险并考虑个人投资目标和财务状况。
• 本报告不承担因使用其内容而产生的任何责任。