20210209-天风证券-亚士创能-603378.SH-股权激励草案彰显对未来发展信心_4页_855kb

亚士创能（603378）总结

核心内容

亚士创能于2021年2月8日公告了2021年限制性股票激励计划，该计划旨在通过股权激励增强管理层及核心员工对未来发展信心，并推动公司持续增长。

股权激励方案

• 授予数量：232.24万股，占公司总股本的1.13%。
• 首批授予比例：占全部股份的90.64%。
• 解锁条件：对应2021-2023年扣非归母净利润目标分别为3.9亿元、5.2亿元和7.0亿元。
• 业绩增速：对应2021-2023年扣非业绩增速需达到30%、32%和36%。
• 激励费用影响：首批授予股票将增加2021-2023年激励费用分别为0.41亿元、0.28亿元和0.13亿元，第二批对利润影响较小。
• 激励对象：共计379人，包括财务总监、核心管理人员及核心技术（业务）人员，覆盖人数约为2020年末的10%。
• 授予价格：每股13.88元。

股价与评级

• 当前价格：53.54元。
• 目标价格：81.20元。
• 投资评级：买入（维持评级）。
• PE倍数：给予2021年35倍PE，基于公司持续成长性较强。

主要观点

消费建材行业高景气持续

• 1月地产下游表现：30个大中城市商品房成交面积同比增长67%，较2019年1月增长35%。
• 二手房市场：16个代表性城市二手房成交面积同比增长57%，与2019年1月持平。
• 行业影响：竣工改善和二手房交易回暖有望提振涂料、管材等消费建材景气度。
• 预期表现：消费建材行业Q1基本面有望展现较好向上弹性，后续强劲基本面可能超市场预期。

B端优势向多元化扩散

• 行业集中度提升：地产集采趋势和环保因素加速建涂行业集中度提升。
• 公司优势：在B端建涂市场具有较强的品牌和渠道优势。
• 产能释放：公司自身产能释放有助于改善市场布局。
• 品类扩张：借助涂料产能完善，公司有望加快传统保温产品扩张和行业整合。
• 新品类增长：防水等新品类的扩张可能带来新的增长点。
• 新零售布局：公司于2020年9月发布新零售业务，采用线上合伙人模式。

估值性价比高

• 盈利预测：2020-2022年EPS预计为1.57元、2.32元和3.01元。
• 可比公司PE：当前可比公司2021年Wind一致预期PE为34.2倍。
• 估值建议：给予公司2021年35倍PE，对应目标价81.20元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与预测

财务比率

风险提示

• 地产下游对供应链付款收紧超预期
• 产能投放不及预期
• 行业竞争加剧导致盈利能力下降

作者信息

• 鲍荣富，分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛，分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com

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