20240901-天风证券-亚士创能-603378.SH-防水板块持续扩张_期待地产边际改善_3页_742kb

亚士创能（603378）半年报点评总结

亚士创能发布2024年上半年业绩，报告期内实现营业收入1043亿元，同比下降29.86%，归母净利润亏损0.19亿元，同比下滑148.80%，扣非归母净利润亏损0.34亿元，降幅20.66%。公司主要受到国内房地产市场深度调整影响，业绩承压明显，但二季度单季度利润同比提升13.47%，显示公司盈利能力开始出现边际改善。

从业务分项来看，防水板块表现强劲，收入同比增长20.95%，而功能型建筑涂料和节能材料则分别下降41.37%和13.68%。原材料价格整体上涨对毛利率构成压力，2024年上半年毛利率降至23.12%，同比下滑10.83个百分点。期间费用率同比上升5.14个百分点至2.968%，削弱了利润空间，部分抵消了资产和信用减值冲回带来的正面影响。

展望未来，公司仍看好地产行业政策调整带来的积极催化效应。5月17日出台的新一轮房地产金融支持政策预计将提振市场需求，公司有望持续受益于政策利好及渠道优化与风险控制能力的提升。

天风证券维持对亚士创能“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元、2.6亿元、3.1亿元，并给出了较高的估值指标，如2024年目标市盈率146倍。

风险提示： 小B业务拓展不及预期、原材料价格大幅波动及地产链景气度超预期下行风险仍需关注。