2020年农林牧渔行业投资策略：抉择，价格波动与估值洼地-20191212-申万宏源-47页_2mb

2020年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容与主要观点

1. 生猪养殖：疫情难控，猪价难跌

• 非洲猪瘟疫情：疫情自2018年8月爆发以来，影响范围广泛，实际发生规模远超统计。尽管部分省份已解除封锁，但疫情仍难以完全控制。
• 生猪产能减少：能繁母猪存栏量同比下降37.90%，生猪存栏量同比下降41.37%，产能下降幅度较大。
• 供给缺口：2019年生猪出栏量约5亿头，预计2020年上半年供给缺口较大，进口猪肉难以弥补。
• 政策扶持：政府出台多项政策支持生猪养殖，包括运输绿色通道、用地保障、资金补贴等，推动产能恢复。
• 上市公司补栏：牧原股份、温氏股份、正邦科技等企业积极补栏，生产性生物资产快速增加。
• 猪价走势：2020年上半年猪价预计难以下跌，受供给缺口和政策影响。

2. 白羽肉鸡：供给紧张格局将改变

• 种鸡引种增加：2019年祖代种鸡引种或更新量大幅回升，预计1-10月进口或更新88.47万套。
• 鸡苗供给紧张：由于疾病等因素，实际鸡苗供给增加量低于下游需求，父母代、商品代鸡苗价格维持高位。
• 鸡肉价格：受猪肉价格上涨影响，鸡肉价格总体维持高位，但进口肉增加可能抑制价格上涨。
• 行业复苏：随着种鸡存栏量回升，供给紧张格局将逐步改善，行业需求回暖。

3. 动物疫苗：行业需求逐步见底

• 非洲猪瘟疫苗：临床试验启动预期，疫苗需求将随着生猪补栏逐步增加。
• 疫苗市场空间：若非洲猪瘟疫苗上市，市场规模预计在50-90亿元人民币。
• 疫苗研发进展：哈兽研分离出首个ASFV毒株，基因缺失疫苗已完成实验室中试，正在接受安全性、有效性评估。
• 行业毛利率：近年来行业毛利率在“提质提价”中不断提高，2016年进口疫苗达6.98亿元，2017年达16.7亿元。

4. 投资策略：继续关注畜禽养殖及疫苗

• 推荐公司：包括牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、唐人神、金新农、傲农生物、圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、海大集团、生物股份、中牧股份、普莱柯等。
• 重点行业：生猪养殖、白羽肉鸡、动物疫苗是当前投资重点。

关键信息与数据

生猪养殖行业数据

• 能繁母猪存栏量：2019年10月约1924万头，同比下降37.90%。
• 生猪存栏量：2019年10月约19075万头，同比下降41.37%。
• 生猪出栏量：预计2019年出栏量约5亿头，2020年预计回升至55000万头。
• 猪价预测：2020年上半年猪价难跌，平均价格预计维持高位。

白羽肉鸡行业数据

• 祖代种鸡引种量：2019年1-10月预计进口或更新88.47万套。
• 鸡苗销售量：父母代鸡苗销售量4348.29万套，同比增长15.28%；商品代鸡苗销售量26.06亿只，同比增长11.28%。
• 鸡肉价格：受猪肉替代影响，鸡肉价格维持高位，但进口增加可能抑制涨幅。

动物疫苗行业数据

• 疫苗市场空间：非洲猪瘟疫苗若上市，预计年需求量1290-1490百万头份，单价4-6元，市场空间达51.6-89.4亿元。
• 疫苗研发进展：哈兽研在2019年8月公布非洲猪瘟疫苗专利，2019年10月发表相关研究成果，预计2020年上半年可能获批临床试验。

饲料业数据

• 饲料产量：2019年1-9月饲料产量19317.2万吨，同比增长5.4%；猪料产量3630万吨，同比下降14%。
• 猪料需求回升：9月猪料产量环比增长10%，仔猪料、母猪料、育肥料均有回升。
• 豆粕价格：2020年豆粕价格或持续低迷，养殖成本不一定上升。

种业数据

• 杂交玉米制种：2019年制种面积256万亩，产量10.82亿公斤，总供种量约16.8-17.3亿公斤。
• 杂交水稻制种：2019年制种面积138万亩，产量2.38亿公斤，总供种量约3.98亿公斤。
• 市场趋势：抗热性差的美系血缘品种调减，机收、耐高温、抗倒伏、中早熟品种受青睐。

总结

2020年农林牧渔行业投资策略聚焦于生猪养殖、白羽肉鸡和动物疫苗三大领域。生猪养殖受非洲猪瘟疫情影响，产能大幅减少，供给缺口明显，猪价预计在2020年上半年维持高位。政府政策扶持推动产能恢复，规模化企业积极补栏，生产性生物资产增加。白羽肉鸡行业由于种鸡引种增加和鸡苗供给紧张，价格维持高位，但未来供给格局将逐步改善。动物疫苗行业因非洲猪瘟疫苗研发进展和生猪补栏回升，需求有望回暖，市场空间巨大。饲料业和种业则面临一定的压力，但随着猪料需求回升和品种优化，行业有望逐步恢复。整体来看，投资者应继续关注畜禽养殖及疫苗行业，把握行业复苏和政策支持带来的投资机会。