农林牧渔行业生猪养殖板块11月报：11月生猪和母猪存栏双双转正-20191212-华泰证券-11页_1mb

农林牧渔行业2019年11月月报总结

核心内容

2019年11月，农林牧渔行业迎来阶段性变化，生猪养殖板块成为关注焦点。行业评级为“增持（维持）”，分析师杨天明与冯鹤认为，尽管存在价格波动风险，但行业基本面未发生根本性变化，短期内仍处于供不应求状态，利好生猪养殖龙头企业。

主要观点

• 生猪价格波动：10月生猪价格连续上涨30天，激发养殖户“卖跌不卖涨”心理，导致10月屠宰量大幅下降。进入11月，由于压栏生猪出栏和东北地区疫情，生猪价格开始下跌。
• 母猪与仔猪价格持续上涨：母猪和仔猪价格持续上行，带动补栏热情，表明养殖户对未来盈利仍保持乐观。
• 产能变化：11月生猪存栏和能繁母猪存栏环比止降回升，显示产能逐步恢复。但区域间存在分化，东北和华北存栏下降，而华南和西南上升。
• 成本与盈利：自繁自养和外购仔猪型生猪成本均上升，但10-11月养殖利润呈现先涨后跌趋势，盈利仍较为可观。
• 公司出栏情况：温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份等主要养殖企业出栏量和收入波动较大，部分企业出栏量同比上升，显示行业复苏趋势。
• 风险提示：包括猪价上涨不及预期、出栏量不及预期、原材料价格上涨等，可能对行业盈利和股价产生负面影响。

关键信息

生猪价格走势

• 10月生猪价格从25.42元/千克上涨至33.94元/千克，11月回落至30.67元/千克。
• 10月生猪价格上涨引发惜售心理，导致屠宰量环比下降40%。
• 11月屠宰量环比上升近40%，显示供应逐步恢复。

存栏与产能

• 11月生猪存栏环比上升2%，能繁母猪存栏环比上升4%。
• 重点种猪企业二元后备母猪销量环比增长25.9%，同比增长135%。
• 区域分化明显，东北和华北存栏下降，华南和西南存栏上升。

成本与盈利

• 自繁自养型生猪总成本11月底达1555元/头，外购仔猪型达1911元/头。
• 自繁自养型养殖利润从1680元/头涨至3080元/头后回落至2150元/头。
• 外购仔猪型养殖利润从1400元/头涨至2700元/头后回落至1800元/头。

公司出栏情况

• 温氏股份：11月出栏81.94万头，收入35.55亿元，销售均价35.09元/千克，出栏体重123.6千克/头。
• 牧原股份：11月出栏75.11万头，收入28.41亿元，销售均价30.3元/千克，出栏体重124.8千克/头。
• 新希望：11月出栏39.6万头，收入14.5亿元，销售均价31.8元/千克，出栏体重114.9千克/头。
• 正邦科技：11月出栏35.5万头，收入10.4亿元，销售均价29.29元/千克，出栏体重114.9千克/头。
• 天邦股份：11月出栏9.5万头，收入3.0亿元，销售均价33.2元/千克，出栏体重114.9千克/头。

EPS与PE敏感性分析

• 温氏股份：EPS敏感性分析显示，随着生猪价格上涨，EPS显著上升。
• 牧原股份：PE敏感性分析表明，PE下降时EPS上升，反映公司盈利能力强。
• 正邦科技：EPS和PE均呈现正相关关系，价格波动对盈利影响显著。
• 天邦股份：PE下降时EPS上升，显示公司盈利具备较强弹性。

结论

综上所述，2019年11月，生猪养殖行业经历价格波动，但基本面依然强劲，龙头企业表现突出，产能逐步恢复，盈利空间尚可。投资者应关注行业趋势及政策变化，同时警惕猪价波动、出栏量及原材料价格风险。