20180122-华泰证券-农林牧渔行业周报_资金洼地_政策前夜加大农业配置_11页_735kb

农林牧渔行业周报总结（2018年01月22日）

核心内容概览

2018年1月22日发布的农林牧渔行业周报指出，行业整体处于资金洼地状态，尤其在一号文件和全国农垦工作会议精神发布前夜，具备加大配置的潜力。报告重点分析了生猪养殖、动物疫苗及主要农产品价格走势，并对温氏股份、中牧股份和牧原股份进行了重点推荐。

主要观点

• 行业评级：农林牧渔行业被评定为“增持（维持）”，显示对行业的长期看好。
• 市场表现：上周农林牧渔板块出现冲高回落，受通胀预期和政策预期影响，畜牧养殖及土地板块上涨，但因基本面未明显配合，后期股价回落。
• 猪价展望：2018年上半年生猪均价预计维持在15元/千克左右，全年在14元/千克左右，支撑因素包括存栏连续下滑、环保政策抑制中小场补栏、饲料成本高企。
• 动物疫苗板块：随着防疫意识提升，动物疫苗成为景气贯穿全年的板块，尤其是口蹄疫和猪圆环疫苗，推荐关注具备定制能力和良好售后服务的企业。
• 重点推荐公司：
  • 温氏股份：作为生猪养殖龙头，2018年预计出栏2200万头左右，黄鸡业务盈利修复，估值相对便宜。
  • 中牧股份：改善型动物疫苗龙头，估值20倍左右，管理机制优化和股权激励计划将推动未来3年业绩增长20%以上。
  • 牧原股份：2018年出栏量预计增长65%-80%，成本控制优秀，盈利空间较大。

关键信息

存栏与猪价

• 2017年12月能繁母猪和生猪存栏环比继续下滑，低基数为2018年上半年猪价提供支撑。
• 2018年生猪均价预计为14元/千克，对应温氏头均盈利约240元。

农产品价格走势

• 生猪：上周均价15.01元/千克，环比下跌0.86%，但自繁自养和外购仔猪盈利恢复。
• 黄羽肉鸡：价格下跌明显，较去年年末下跌21.04%，但逐步企稳。
• 白羽肉鸡：父母代鸡苗价格环比上涨16.53%，商品代鸡苗价格下跌6.56%。
• 玉米：国内现货价格环比微涨0.26%，至1865.25元/吨，较2017年11月上涨6.78%。
• 大豆：现货价格持平，进口到岸完税价格微涨0.67%。
• 豆粕：现货价格微跌0.40%。
• 小麦：价格较2017年中期上涨6.17%，但近期微跌0.15%。
• 鱼粉：自2017年11月以来涨幅明显，秘鲁、智利鱼粉FOB离岸价格分别上涨34.56%和36.76%。
• 水产品：海参价格持续上涨，大宗鱼类价格基本持平。

行业趋势与政策影响

• 一号文件和全国农垦工作会议精神发布前夜，农业板块被视为资金洼地，配置机会凸显。
• 环保政策持续影响养殖业，抑制中小场扩产，推动行业集中度提升。
• 农产品成本上涨趋势显现，预计2018年农业生产成本将重新进入上涨通道。

风险提示

• 农产品价格波动风险；
• 农业政策变化风险。

数据支持

• 图表1：2017年12月生猪存栏同比下降6.8%，环比下降2.1%。
• 图表2：2017年12月能繁母猪存栏同比下降6.4%，环比下降1.2%。
• 图表3：生猪均价15.01元/千克，环比下跌0.86%。
• 图表4：仔猪价格微跌至30.30元/千克。
• 图表5：自繁自养生猪养殖利润上涨至318.46元/头。
• 图表6：外购仔猪养殖利润上涨至133.09元/头。
• 图表7：父母代鸡苗价格上涨至33.66元/套。
• 图表8：商品代鸡苗价格下跌至1.39元/只。
• 图表9：毛鸡平均价上涨至8.08元/千克。
• 图表10：白条鸡价格环比持平。
• 图表11：黄羽中速鸡价格环比微涨0.56%。
• 图表12：育肥猪配合料微涨至3.04元/千克。
• 图表13：肉鸡配合料价格维持3.11元/千克。
• 图表14：玉米现货价格环比微涨至1865.25元/吨。
• 图表15：进口玉米到岸完税价格微涨至1546.77元/吨。
• 图表16：大豆现货价格持平。
• 图表17：进口大豆到岸完税价格微涨0.67%。
• 图表18：豆粕现货价格微跌0.40%。
• 图表19：小麦现货价格微跌0.15%。
• 图表20：鱼粉价格环比微涨0.16%。
• 图表21：鱼粉FOB离岸价格环比持平。
• 图表22：海参价格持续上涨至140元/千克。
• 图表23：大宗鱼类价格环比基本持平。

投资建议

• 推荐逻辑：基于存栏下滑、环保政策、饲料成本支撑等因素，预计2018年上半年猪价偏强，推荐关注生猪养殖龙头及动物疫苗板块。
• 估值情况：温氏股份估值18倍左右，中牧股份估值20倍左右，均具备配置价值。
• 成长性：中牧股份未来3年业绩有望增长20%以上，牧原股份出栏量增长显著，盈利空间大。

联系信息

• 研究员：
  • 许奇峰：S0570517020001，010-56793956，xuqifeng@htsc.com
  • 潘振亚：S0570517120002，021-38476718，panzhenya@htsc.com
  • 冯鹤：S0570517110004，021-28972251，fenghe@htsc.com

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300。
  • 中性：行业股票指数与沪深300基本持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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