农林牧渔行业2020年度策略报告：慧眼识珠，周期与成长辉映华泰证券-22页_826kb

行业研究/年度策略总结

核心内容

本报告是2020年农业板块的投资策略分析，聚焦生猪养殖、白羽肉鸡、动物疫苗及宠物食品四大领域，分析行业趋势、企业成长性及投资机会。

主要观点

生猪养殖

• 行业背景：生猪养殖行业产值超万亿元，占产业链45%左右，但行业集中度低，以散养为主。
• 行业趋势：受非洲猪瘟疫情影响，生猪供给缺口较大，价格高景气至少持续到2020年，预计均价35-40元/公斤。
• 企业机会：行业β属性仍在，头部自繁自养企业将加速扩张，成本控制能力强、出栏量增长的企业将具备α机会。
• 重点推荐：牧原股份，其具备资金优势、高水准防疫及成熟管理模式，是生猪养殖龙头。

白羽肉鸡

• 行业现状：2019年引种量同比增加99.29%，但受鸡病及种公鸡不足影响，供给释放速度放缓。
• 行业趋势：鸡肉替代需求上升，预计2020年行业景气持续。
• 企业机会：行业供给偏紧，头部企业有望受益。
• 重点推荐：无明确个股推荐，但认为行业整体景气度有望提升。

动物疫苗

• 行业背景：2018年市场规模达132.92亿元，复合增速接近10%，但产品同质化严重，产能利用率低。
• 行业趋势：非洲猪瘟推动大型养殖企业市场份额扩大，高端苗需求上升，行业整合加速。
• 企业机会：具备研发能力及市场拓展能力的龙头企业将受益，兼并重组是行业趋势。
• 重点推荐：中牧股份、瑞普生物，具备β与α双重属性。

宠物食品

• 行业背景：全球宠物食品市场规模接近1400亿美元，中国市场处于高速增长期，2014-2018年复合增长率达30%。
• 行业趋势：国内宠物食品渗透率较低，未来成长空间大，预计2020年市场持续扩张。
• 企业机会：线上渠道是企业突围的关键，具备品牌认知度与渠道优势的企业更易受益。
• 重点推荐：无明确个股推荐，但建议关注具备线上渠道优势及品牌认知度的企业。

关键信息

市场规模

• 生猪养殖：2018年产业链总产值超3万亿元，其中繁育环节占比45%。
• 动物疫苗：2018年市场规模达132.92亿元，复合增速接近10%。
• 宠物食品：2018年市场规模约170亿元，预计2020年市场持续增长。

行业趋势

• 生猪养殖：行业集中度加速提升，龙头成长性突出。
• 动物疫苗：行业整合加速，高端苗需求上升。
• 宠物食品：市场处于快速增长期，线上渠道成为突破口。

风险提示

• 生猪价格下跌：可能影响行业预期和企业盈利。
• 鸡价下跌：与生猪价格正相关，可能对相关企业造成影响。
• 口蹄疫市场苗渗透率不及预期：可能影响疫苗企业业绩兑现。

投资建议

• 生猪养殖：推荐牧原股份，具备成长性与β属性。
• 动物疫苗：推荐中牧股份、瑞普生物，具备β与α双重属性。
• 宠物食品：建议关注具备线上渠道及品牌优势的企业。

行业评级

• 农林牧渔：增持（维持）

重点推荐企业