20230413-东吴证券-安踏体育-02020.HK-23Q1流水点评_各品牌流水复苏符合预期_看好全年表现_4页_442kb

安踏体育（02020.HK）23Q1流水点评总结

核心内容

安踏体育在2023年第一季度的零售流水表现符合市场预期，各主要品牌均实现同比增长，显示出国内消费市场回暖及公司运营能力的提升。

主要观点

• 整体表现：23Q1安踏体育各品牌零售流水均实现正增长，其中安踏品牌、FILA及其他品牌（迪桑特+可隆）分别同比增长中单位数、高单位数及75-80%。
• 安踏品牌：
  • 流水在高基数下仍保持中单位数增长，成人与儿童流水均实现增长。
  • 线下渠道表现优于线上，主要受益于消费场景恢复。
  • 库存水平环比改善，库销比降至5个月以下，较22Q4的6个月以上明显好转。
  • 折扣率维持正常水平，综合折扣为7.2折。
• FILA品牌：
  • 流水增长势头良好，3月同比增长达双位数，预计Q2在低基数下表现更佳。
  • 分渠道看，线上同比增长近40%，得益于公司在小红书及抖音直播等新渠道的投入。
  • 分系列看，大货系列增长显著，儿童与潮牌系列增长平稳。
  • 库销比从22Q4的7个月以上降至5个月以下，折扣率环比改善，综合折扣7.5折，正价折扣8.5折。
• 其他品牌（迪桑特+可隆）：
  • 流水增长强劲，同比增长75-80%。
  • 1-3月流水逐月向好，3月增幅超过100%。
  • 线下渠道表现优于线上，受益于消费场景修复。

关键信息

盈利预测与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：23Q1各品牌流水均实现正增长，库存及折扣指标改善，全年增长目标有望实现，公司持续在专业领域（如篮球）进行投入，提升品牌形象。

风险提示

• 居民消费信心恢复较慢
• 疫情反复
• 竞争加剧

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

市场数据

结论

安踏体育23Q1业绩表现稳健，各品牌流水增长符合预期，库存及折扣指标改善，显示出公司在复苏阶段的良好运营能力和市场适应性。公司维持“买入”评级，预计未来几年净利润将持续增长，PE逐步下降，具备较好的投资价值。