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上汽集团2018年半年度财报总结

核心内容

上汽集团于2018年8月31日发布了2018年半年度业绩公告，整体表现稳健，展现了公司在合资与自主品牌双轮驱动下的强劲增长势头。2018年上半年，公司实现营业收入4648.52亿元，同比增长17.27%；归属于母公司的净利润为189.82亿元，同比增长18.95%；基本每股收益为1.625元，同比增长17.84%。公司市占率由23.1%提升至25%，显示其在行业增速放缓的背景下仍保持领先优势。

主要观点

1. 自主与合资双翼齐飞，销量持续增长

• 上汽集团通过合资品牌（上汽大众、上汽通用）和自主品牌（上汽乘用车、上汽通用五菱、上汽大通）的协同发力，推动销量增长。
• 2018H1销量同比增长10.88%，行业增速下移的情况下仍高于行业平均水平5.54个百分点。
• 上汽乘用车销量同比增长53.67%，增速远超其他品牌，成为集团销量增长的核心动力。

2. 合资品牌进入强产品周期

• 上汽大众和上汽通用将在2018-2019年分别推出超过16款和14款新车，其中2018年为上汽大众的产品大年，2019年为上汽通用的产品大年。
• 上汽大众的帕萨特、Polo、明锐等主力车型将进行换代，上汽通用的凯迪拉克和雪佛兰销量分别增长38.5%和40.45%，别克品牌则因产品空档期表现欠佳，但2019年将通过新车投放恢复增长。

3. 自主品牌强势崛起，成为增长新引擎

• 上汽乘用车通过互联网汽车和新能源汽车的布局，实现销量快速增长。
• 2017-2018H1销量增速分别为62%和54%，市占率提升显著，贡献了集团市占率增量的78%和73%。
• 新能源汽车从2018年5月起月销量突破万辆，显示出强劲的市场潜力。

4. 汽车金融业务持续增长，未来业绩增长点

• 上汽集团大力发展汽车金融业务，主要由上汽财务和上汽通用金融运营。
• 2017年国内汽车金融渗透率为41%，与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 预计2020年渗透率可达50%，未来3-5年汽车金融业务仍将保持20%以上的增速。
• 2018H1汽车金融业务营收超过80亿元，同比增长21%。

关键财务数据（2018H1）

指标	金额（百万元）	增长率
营业收入	226018.35	12.89%
净利润	12710.53	22.15%
毛利率	13.19%	-
营业利润率	6.48%	-
资产负债率	63.91%	-
净资产收益率	4.78%	-
基本每股收益	1.625元	17.84%

盈利预测与投资评级

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE	投资评级
2018	9981.5	382.8	3.28	8.9X	推荐
2019	11170.34	425.2	3.64	8.01X	推荐
2020	12389.7	469	4.01	7.26X	推荐

风险提示

• 新车销量不及预期
• 终端优惠导致利润空间下降

总结

上汽集团凭借合资与自主品牌协同发力，在行业增速放缓的背景下实现销量高增长，市占率显著提升。同时，汽车金融业务持续扩张，未来有望成为公司业绩增长的重要驱动力。分析师预计公司未来三年仍将保持良好增长态势，给予“推荐”评级。然而，新车销量和终端市场竞争压力仍是潜在风险。