地方政府隐性债务_金融问题财政解_12页_794kb

报告摘要

本报告分析了中国银行业面临的地方政府隐性债务风险，指出这一问题本质上是财政制度问题，但通过金融手段得以解决。随着政策监管的加强，地方政府隐性债务问题逐渐显现，成为银行体系面临的重要风险之一。

地方政府隐性债务的产生源于1994年分税制改革后，地方政府事权与财权不匹配的问题。为缓解财政压力，地方政府通过设立融资平台和非平台地方国企进行融资，从而将财政问题转化为金融问题。

2008年金融危机后，融资平台进入快速发展阶段。2009年3月，人民银行和银监会联合发布政策，支持地方政府融资平台发行企业债、中期票据等融资工具。2010年末，融资平台举借的债务规模接近5万亿元，占全部地方政府性债务的46%。

2010年6月，国务院发布《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发〔2010〕19号），标志着融资平台的清理规范阶段开始。然而，清理规范的效果有限，地方政府性债务规模仍持续增长，且举债主体从平台转向地方国企，使得隐性债务更加隐蔽和复杂。

我们估计2017年末银行体系对地方政府隐性债务的敞口约为28万亿元，其中：

银行对地方政府隐性债务的不良率在5%左右，若按此计提不良资产，商业银行需承担约1.4万亿元的损失。
2017年末商业银行的超额拨备正好为1.4万亿元，说明在整体层面，银行体系有能力承受该风险，但单个银行可能面临较大压力，尤其是与地方政府绑定较深的区域性银行。

自2015年起，地方政府隐性债务开始进入偿还期，目前正处于解决地方政府隐性债务问题的时间窗口。政策制定者或将采取开正门、堵偏门的策略，通过发行地方政府债券置换隐性债务，以降低金融体系风险。

哑铃组合：推荐大型银行（工商银行、农业银行）和区域性银行（宁波银行、南京银行）
- 工商银行：投资评级为买入
- 农业银行：投资评级为买入
- 宁波银行：投资评级为买入
- 南京银行：投资评级为买入

名词	定义
地方政府债务	包括地方政府负有偿还责任的债务以及地方政府债券
地方政府性债务	包括地方政府负有偿还责任的债务、地方政府负有担保责任的债务、地方政府可能承担一定救助责任的债务（后两者统称为或有债务）
地方政府隐性债务	指那些未明确由地方政府担保，但投资者认为具有政府信用背书的债务，其与国有企业的普通债务之间缺乏明确分界点。

本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。