地方政府债务专题研究之四：隐性债务会不会被政府兜底？_6页_1008kb

隐性债务会不会被政府兜底？总结

一、核心内容

本报告围绕“隐性债务是否会由政府兜底”这一问题展开分析，主要探讨隐性债务的定义、治理原则及处置方式。报告强调，隐性债务的治理核心是“中央不救助，政府不兜底”，旨在打破地方政府和金融机构对政府兜底的依赖心理，推动债务风险的市场化化解。

二、隐性债务的定义与来源

1. 隐性债务的定义

隐性债务是指违法违规举债、变相举债所形成的债务，但未纳入政府债务限额管理的债务。其本质是地方政府通过非正规渠道融资而形成的债务，具有隐匿性、非透明性和风险性。

2. 隐性债务的主要来源

• 项目类来源：包括PPP项目、政府投资基金、政府购买服务等。
• 平台类来源：地方政府融资平台等单位替地方政府融资，由地方政府提供担保或偿还资金。

3. 债务与负债的区别

• 负债是会计学概念，代表未来支出责任。
• 规范的PPP项目虽带来中长期支出责任，但不构成政府债务。
• 不规范的PPP项目因财政测算错误或合同不合理兜底约定，可能形成隐性债务。

三、隐性债务是否会由政府兜底？

1. 常见误解

部分投资者认为隐性债务一旦被认定，就会由地方政府兜底，这种观点违背隐性债务治理精神。

2. 治理原则

隐性债务治理遵循“中央不救助，政府不兜底”的原则，旨在：

• 打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”；
• 打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。

3. 处置方式建议

• 遏制增量：严禁以PPP、政府投资基金、政府购买服务等名义变相举债。
• 化解存量：通过市场化置换方式，将隐性债务转化为规范的政府债务，如国开行向城投公司发放贷款置换隐性债务。
• 置换原则：优先置换剩余期限短、利率高的债务，选择10年期贷款，利率保持在基准利率（4.9%）附近，商业银行利率可适当上浮。

4. 扩大试点范围

建议：

• 试点地区：从镇江扩展至长沙、湘潭、浏阳等地；
• 参与机构：从国开行扩展至建设银行、交通银行、中信银行、兴业银行等更多金融机构；
• 操作方式：鼓励金融机构与融资平台公司协商，采取市场化方式应对隐性债务风险。

四、风险提示

• 在隐性债务处置过程中，可能会引发政府相关融资收缩，从而带来信用风险；
• 需要警惕债务置换过程中的操作风险和政策执行风险。

五、政策背景与债务管理框架

1. 政策背景

• 2014年10月2日，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）；
• 明确提出地方政府债务限额管理和预算管理，以加强债务监管。

2. 债务管理“两个抓手”

• 限额管理：地方政府举债不得突破批准的限额；
• 预算管理：将一般债务和专项债务分别纳入一般公共预算和政府性基金预算。

六、分析师信息

• 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 刘琛（执业证书编号：S0930517100006）

七、联系方式

• 曾章蓉：0755-23894967，zengzhangrong@ebscn.com
• 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
• 邵闯：021-52523677，shaochuang@ebscn.com

八、相关研报

• 《用什么补充资本？一商业银行资本工具探究》（2018-7-31）

九、免责声明

• 本报告基于合法获得的可靠信息，但不保证信息的准确性和完整性；
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十、机构信息

光大证券股份有限公司，全国性综合类股份制证券公司，经营范围涵盖：

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