2018-地方政府债务专题研究_隐性债务如何处置__12页

报告摘要

隐性地方政府债务是指违法违规举债、变相举债所形成的，但未纳入政府债务限额管理的地方政府债务。其来源主要分为两类：

在规范的PPP项目中，政府承担的是中长期支出责任，而非政府债务。不规范的PPP项目则可能形成隐性债务。

隐性债务管理思路：
隐性债务管理应遵循“中央不救助，政府不兜底”的原则，打破地方政府认为中央会“买单”的幻觉，以及金融机构认为政府会兜底的幻觉。
同时采用“遏制增量，化解存量”的模式，重点在于控制新增隐性债务，逐步解决已有隐性债务问题。
化解方式建议：
对隐性债务的化解可采取“偿还”与“转化”两种方式：
- 偿还方式：使用超收、结转、结余等财政资金进行偿还；
- 转化方式：将符合要求的隐性债务转化为企业债务，减轻政府压力；或通过发行政府债券的方式进行偿还，虽增加显性债务，但实质上是债务转化。
债务化解对经济的影响：
隐性债务化解可能对经济增长造成下行压力，压力大小取决于三个因素：
- 存量隐性债务规模；
- 地方政府债务额度提高的幅度；
- 债务化解的期限。
  建议将债务化解期限定为5-10年，以应对PPP等长期债务的特性。
政策工具包：
为防止化解隐性债务带来的经济下行风险，建议采用“增开前门”和“提高财政政策积极度”两类政策工具：
- “增开前门”指通过规范方式新增债务，以缓解财政压力；
- “提高财政政策积极度”指通过减税、增加财政支出等方式对冲经济下行压力。

43号文框架：
国发〔2014〕43号文确立了地方政府债务限额管理和预算管理两个抓手，但对隐性债务的制约效果有限。
隐性债务化解的挑战：
- 隐性债务规模大、期限长；
- 地方政府债务限额分配可能形成新的不均衡；
- 存在负反馈效应：隐性债务化解速度慢的地区可能获得更少的新增额度，进一步延缓化解进程。
风险提示：
隐性债务的化解可能带来经济下行风险，需通过财政政策进行对冲。
财政资金使用效率差异：
不同地区财政资金使用效率差异显著，发达地区如江苏财政性存款占地方公共财政收入的比重较低，而欠发达地区如河北、内蒙较高，表明存在较大的财政资金盘活空间。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级