20181104-国金证券-非金属类建材行业研究周报_2019年南方水泥供需格局仍优_家装建材地产前端表现更佳_23页_2mb

报告摘要

本报告对非金属类建材行业进行了深入分析，重点聚焦水泥行业及家装建材市场。整体来看，2018年水泥行业在需求端和供给端均表现良好，尤其在华东、中南、西南地区，需求回暖与环保政策趋严共同支撑了水泥价格的上涨。同时，家装建材受益于地产前端需求的持续增长，东方雨虹等公司表现突出。

需求端：
- 2018年1-9月，全国固定资产投资边际改善，其中华东、中南、西南地区增长较为明显，而华北、西北地区则有所回落。
- 水泥下游需求中，地产和基建占比约40%和30%，尽管新开工面积增速回落，但预计Q4仍维持高增，2019年需求面临不确定性。
供给端：
- 北方地区错峰生产政策趋严，供给可能边际放松，但南方地区，尤其是长三角区域，因环保政策加码，供给将显著收缩，超预期可能性较大。
- 2018年10月至11月，环保督查力度加大，导致部分企业临时停产，水泥价格显著上调，预计Q4价格将维持高位。
价格与毛利：
- 本周全国P.O.42.5水泥均价为448元/吨，同比上涨24.44%。华东地区水泥均价上涨28元至519元/吨，涨幅最大。
- 全国水煤价差处于高位震荡，其中华东地区水煤价差同比增幅最大，达到42.18%。
区域表现：
- 华东地区因环保限产导致熟料供应紧张，水泥价格持续上涨。
- 中南、西南地区水泥价格也呈现上涨趋势，但幅度相对较小。
- 西北地区水泥价格基本持平，但库存水平相对较高。
投资建议：
- 首推海螺水泥、华新水泥等南方企业，因其受环保政策影响较小，且具备较强的区域协同能力。
- 家装建材方面，推荐东方雨虹，其受益于基建补短板和地产前端需求增长，经营质量持续改善。

行业表现：
- 家装建材行业受地产前端需求拉动，表现优于后周期产品，如防水材料。
- 东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等公司前三季度营收增速均超30%，其中凯伦股份达51%。
投资建议：
- 首推东方雨虹，其具备基建属性，且经营持续改善。
- 建议关注防水子行业，因其在地产前端需求中受益明显。