非金属类建材行业：节后需求逐步恢复中-20180304-光大证券-18页-1mb

节后建材行业运行总结

核心内容概览

节后建材行业整体呈现需求逐步恢复的态势，部分子行业价格出现波动。水泥制造板块价格下跌，玻璃制造价格小幅上涨，而玻纤价格保持稳定。在市场与政策双重因素影响下，行业整体运行趋势呈现分化，部分企业受益于需求回暖与成本下降，盈利能力有所改善。

主要观点与关键信息

一周行情回顾

• 建筑材料申万一级行业指数上涨 0.29%，表现优于沪深300指数（下跌 1.34%）。
• 水泥制造指数下跌 0.87%，玻璃制造指数下跌 0.92%，但管材指数上涨 0.67%，耐火材料指数上涨 3.03%，其他建材指数上涨 1.72%。
• 行业整体处于波动中，部分细分行业表现强劲。

各子行业运行情况

• 水泥价格下跌：节后全国水泥价格较节前下跌，主要集中在华东、中南、西南地区，幅度20-50元/吨。多数地区仍处于停产状态，复产时间预计在3月中旬，库存压力较大，但预计3月中下旬价格有望反弹。
• 玻璃价格上涨：节后浮法玻璃价格小幅上涨，但市场成交仍偏弱，需关注需求恢复情况及订单变化。
• 玻纤价格稳定：无碱粗纱价格稳定，下游需求缓慢回暖，预计长期价格仍有上涨空间。
• 小建材原材料价格波动：
  • 沥青价格上涨34元/吨，累计上涨 4.3%；
  • PVC价格稳定，累计上涨 2.8%；
  • PP-R价格下跌100元/吨，累计下跌 9.9%。

行业观点

• 水泥行业：节后价格下跌主要是为了刺激下游需求，随着3月中旬复产和需求回暖，价格有望反弹。
• 玻纤行业：景气度持续向好，国内外需求增长推动价格上涨，2018年预计价格继续看涨。
• 推荐标的：
  • 中国巨石：受益于行业高景气度，盈利增速预计达 35%。
  • 中材科技：玻纤业务高盈利与高增长，同时锂电池隔膜投产带来盈利增量。
  • 伟星新材：零售业务占比高，预计业绩复合增速达 **20%**以上。
  • 鲁阳节能：陶纤产品销售结构改善，岩棉供不应求，扩产进行中。

风险提示

• 宏观经济下行：固定资产投资、房地产投资增速可能持续放缓。
• 成本上升：燃料与原材料成本上涨可能影响行业利润。
• 市场波动：部分企业可能因库存压力继续下调价格，需关注市场变化。

重点数据与趋势

水泥价格变化

• 全国均价：338.7元/吨（不含税），累计同增 21.8%。
• 区域价格：
  • 华东：436元/吨，环比下跌 3.11%。
  • 华北：408.33元/吨，环比下跌 1.21%。
  • 西南：388元/吨，环比下跌 2.02%。
  • 东北：335元/吨，基本稳定。
  • 中南：413.33元/吨，环比下跌 5.34%。
  • 东南：450元/吨，环比下跌 0.74%。
  • 西北：426元/吨，基本稳定。

玻璃价格变化

• 全国均价：81.0元/吨（含税），累计同增 10.2%。
• 原材料价格：
  • 纯碱：1743元/吨；
  • 石油焦：1828元/吨。
• 玻璃单位净利：2018年3月达 13.1元/重量箱，较2017年11月有所回升。

行业与公司动态

行业要闻

• 环保政策：环保部发布蓝天保卫战计划，推动水泥行业淘汰落后产能。
• 错峰生产：湖南等地水泥企业实行错峰生产，改善供需关系。
• 绿色转型：河北沙河玻璃产业推进结构调整与绿色发展。

公司公告与业绩

• 旗滨集团：2017年利润分配提议，每股分红额度增长一倍。
• 同力水泥：非公开发行解除限售股份上市流通。
• 三棵树：理财产品到期，收回本金及收益。
• 濮耐股份：2017年业绩增长显著，营业利润增长 116.82%。
• 华新水泥：2017年营收与净利润大幅增长，资产负债率下降。
• 东方雨虹：2017年营收与净利润增长，投资评级为 增持。
• 鲁阳节能：2017年业绩增长显著，陶纤与岩棉销售表现良好。

估值与投资建议

• 投资评级：多数公司获得 买入 或 增持，如中国巨石、伟星新材、中材科技等。
• 估值指标：
  • P/E（16A）：多数公司P/E值在 30-50倍 之间。
  • P/B（16A）：多数公司P/B值在 2-7倍 之间。
• 盈利预期：玻纤行业盈利增长显著，预计 2017-2019年盈利年均复合增速达35%。

总结

节后建材行业整体需求逐步恢复，但价格波动明显，水泥价格下跌、玻璃价格上涨、玻纤价格稳定。水泥行业仍面临库存压力，但预计3月中下旬将随着需求回暖出现反弹。玻纤行业景气度持续向好，受益于国内外需求增长，预计2018年价格继续看涨。其他新型建材如伟星新材、鲁阳节能等表现良好，具备成长性。建议关注业绩稳健、成长性强的标的，同时警惕宏观经济下行与成本上升带来的风险。